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科森科技（603626）动态报告总结

公司概况

科森科技是一家专注于精密金属与塑胶结构件研发、制造与服务的高新技术企业，成立于2010年，2017年上市。公司产品覆盖消费电子、医疗器械、汽车等多个领域，客户包括苹果、亚马逊、谷歌、美敦力等知名企业。

核心业务与产品

• 主营业务：精密金属、塑胶结构件，其中消费电子金属结构件是公司的核心产品。
• 2020年营收：34.67亿元，同比增长62.98%。
• 2020年消费电子结构件营收：31.52亿元，占总营收的90.93%，同比增长78.34%。
• 2020年医疗手术器械结构件营收：1.57亿元，占总营收的4.52%，同比增长4.87%。
• 产品应用：智能手机、笔记本电脑、平板电脑、VR设备、医疗器械、新能源汽车等。

主要观点与增长驱动

1. 折叠屏手机市场：作为3C行业的重要创新方向，折叠屏手机出货量预计将在2021年增长三倍，2023年增长十倍。科森科技具备折叠屏铰链的技术和产能储备，有望切入该市场。
2. 笔记本电脑CNC金属机壳市场：受“宅经济”影响，笔记本电脑需求旺盛，CNC工艺应用广泛。科森科技作为苹果、华为等品牌的供应商，将逐步开拓该市场。
3. VR/AR市场：随着“元宇宙”概念的兴起，VR/AR设备需求增长迅速，预计2025年全球VR/AR精密结构件市场规模将达17亿美元（CAGR：76.23%）。科森科技已开始为VR产品提供部分结构件，形成收入贡献。
4. 核心客户苹果份额提升：苹果在2020年智能手机出货量增长6.53%，市场份额提升至15%。科森科技作为其供应商，有望受益于其市场份额的提升。

财务表现与预测

2021年前三季度业绩

• 营收：26.96亿元，同比增长8.18%。
• 归母净利润：3.64亿元，同比增长385.10%。
• 扣非后归母净利润：0.81亿元，同比增长20.79%。

未来三年财务预测（2021-2023）

业务板块预测

• 消费电子产品结构件：
  • 2021年营收：34.43亿元，同比增长9.2%。
  • 毛利率：20.4%，预计逐步提升。
• 医疗手术器械结构件：
  • 2021年营收：1.77亿元，同比增长12.9%。
  • 毛利率：41.2%，维持较高水平。
• 其他精密金属结构件：
  • 2021年营收：2.21亿元，同比增长40.0%。
  • 毛利率：24.6%，预计逐步提升。

估值与投资建议

• 估值：公司当前PE分别为21.1倍、19.7倍、14.5倍，估值低于行业均值（28.44倍），存在上升空间。
• 投资评级：上调至“买入”，预计未来业绩将快速增长。

风险提示

1. 宏观经济下行导致消费电子需求不及预期。
2. VR/AR销量、折叠屏手机渗透率不及预期。
3. 行业竞争加剧。
4. 笔记本电脑CNC工艺业务开拓进度不及预期。

同类公司比较

结论

科森科技凭借在消费电子精密结构件领域的深厚积累，正积极拓展折叠屏手机铰链、VR/AR结构件、笔记本电脑CNC金属机壳等新市场，有望实现业绩的快速增长。公司估值相对较低，具备较大的增长潜力，因此上调至“买入”评级。