20161118-梧桐树新三板-福建三星-833637.OC-500强企业精密金属结构件供应商_12页_1mb

福建三星（833637）总结

核心内容

福建三星是一家专注于精密金属结构件制造的新三板企业，主要为输配电及控制设备制造业提供产品，客户包括世界500强企业ABB和施耐德。公司具备较强的一体化服务能力、成型技术及质量管理控制体系，竞争优势明显。

主要观点

1. 行业驱动因素

   • 精密金属制造业的增长主要受固定资产投资、产品升级换代及全球制造业转移驱动。
   • 行业整体已进入缓慢增长期，增速降至个位数。
   • 毛利率保持稳定，约为22%，但资产收益率持续下降，主要因行业负债率上升导致财务费用侵蚀利润。

2. 财务数据分析

   • 每股盈利：2015年每股盈利为0.39元，较2014年持平，但较2013年显著下滑，反映公司盈利能力减弱。
   • 现金流：经营性现金流/净利润比值为2.08，高于同行业平均水平，显示公司具备较强的现金创造能力。
   • 应收账款：应收账款周转率在2015年为2.17，账期控制在90-120天，符合行业实际情况。
   • 资产负债率：2015年上半年公司总负债为1261万元，资产负债率相对较低，但行业整体负债率显著上升。

3. 行业壁垒

   • 客户资源壁垒：公司是ABB第一大中压控件供应商、施耐德前五大供应商，拥有优质客户资源。
   • 技术壁垒：掌握大量非标准化生产工艺技术，满足高要求客户定制化产品需求。
   • 管理壁垒：具备严格的管理体系，符合500强企业对供应商的环保、社会责任及员工福利等要求。
   • 资金壁垒：公司通过收缩规模、偿还贷款，保持较低负债水平，具备较强的财务稳健性。

4. 投资价值分析

   • 福建三星在行业高负债、低回报的背景下，表现出相对稳健的财务状况。
   • 公司现金流表现优于同行业公司，且可变现净资产与股价比值较低，显示其具备较高的性价比和安全边际。
   • 公司业务模式成熟，客户资源优质，具备长期发展潜力。

关键信息

• 主营产品：中高压开关柜断路器电子元器件的精密金属结构件。
• 主要客户：输配电及控制设备制造业，包括ABB、施耐德等世界500强企业。
• 财务表现：
  • 2015年营收为1.44亿元，净利润为2703万元。
  • 每股盈利为0.39元，市盈率（动态）为43.2倍，市净率为6.92倍。
• 行业趋势：
  • 行业增速放缓，进入缓慢期。
  • 行业毛利率稳定，但资产收益率下降，主要因负债率上升。
• 投资风险：
  • 宏观经济波动、下游产业依赖、人员成本上涨、行业竞争加剧。

结论

福建三星作为精密金属结构件供应商，在行业整体放缓的背景下，仍保持较高的现金流和相对较低的负债水平，具备一定的投资价值。其客户资源优质、技术壁垒高、管理规范，是行业中的佼佼者。然而，行业竞争加剧和宏观经济波动仍可能对公司未来发展造成影响，投资者需谨慎观察其后续经营策略及市场表现。