2023-08-30-申万宏源研究_香港_-许继电气_000400_2023年半年报点评_业绩略超预期特高压直流招标陆续启动柔直化进度超出预期_3页_686kb

许继电气半年报点评总结

• 业绩表现：公司2023年上半年实现营业收入71.14亿元，同比增长16.06%；归母净利润5.48亿元，同比增长20.65%，略超出预期。净利润增长主要得益于良好的费用控制，总费用率同比下降0.96个百分点。

• 毛利率下滑：毛利率为18.73%，同比下滑3.87个百分点，主要受智能变配电和直流输电系统收入下滑影响，但费用率控制优异是利润增长的关键。

• 特高压与柔直化进程：

  • 特高压项目审批加快，多个项目完成主设备招标，公司中标多个特高压项目订单，总金额超5亿元。
  • 国网推动柔直特高压项目，金上—湖北项目为全球首个全柔直直流项目，柔直化进度超出预期，公司作为供应商受益。

• 盈利预测调整：维持“买入”评级，2023—2025年归母净利润预测分别为9.3亿、10.4亿、15.8亿元（下调原预测14.9亿、18.1亿）。当前PE较原预测有所下调，估值优势显现。

• 风险提示：特高压推进、电网投资不及预期为风险因素。

投资重点与影响

• 电网投资增长带动电表业务：1-7月电网投资同比增10.4%，电表业务收入增长25.77%。
• 柔直化趋势加速：柔直换流阀订单增加，长期增长空间扩大。

总结分析

上半年业绩表现强劲，费用控制优异支撑净利润增长。特高压招标加速，柔直化进程超过预期，为公司打开了更广阔的市场。电表业务保持增长，盈利预测不断上调，维持“买入”评级，仍具投资价值。