20260529-银河期货-原油6月报_美伊谈判出现实质性进展_油价承压_13页_1mb

国际原油市场分析总结

核心内容概述

2026年5月，国际油价的走势主要受地缘政治因素影响，特别是美伊谈判进展和霍尔木兹海峡通航状况。虽然谈判出现缓和迹象，但双方在核问题、资产解冻和海峡控制权上仍存在较大分歧，导致市场情绪波动。同时，霍尔木兹海峡的运输受阻使得中东地区的原油供应受限，全球库存快速去化，支撑油价中枢。整体来看，短期油价面临上方压力，但中长期仍受供应中断和地缘风险溢价主导。

主要观点

1. 市场波动原因

• 地缘政治风险：美伊谈判进展缓慢，霍尔木兹海峡通航受限，引发市场对供应中断的担忧。
• 供应端影响：OPEC产量低于目标，霍尔木兹海峡运输中断导致全球供应减少。
• 需求端变化：美国汽油需求保持在较高水平，但馏分油和航煤需求偏弱，国内炼厂开工率下降。

2. 后市展望

• 短期走势：地缘局势仍主导市场，油价预计在92~112美元/桶区间波动。
• 中长期趋势：若霍尔木兹海峡通航恢复，油价可能快速回落，但难以回到冲突前水平，75~80美元/桶具备较强支撑。
• 全球供需再平衡：2026年全球石油需求预期下调，供应减少，市场从过剩转向短期赤字，后期视海峡恢复情况逐步平衡。

3. 策略建议

• 单边策略：预计油价呈现“前高后低”的走势。
• 套利策略：关注内外价差走缩的机会。
• 期权策略：建议虚值卖CALL。

关键信息

供应概况

• OPEC产量：2026年4月OPEC产量为1898.3万桶/日，环比下降172.7万桶/日。
• 主要减产国家：伊拉克、科威特、沙特阿拉伯和伊朗。
• 阿联酋退出OPEC+：阿联酋于2026年5月1日退出OPEC和OPEC+，削弱了集团对全球供应的控制力。
• 俄罗斯出口：俄罗斯原油运输量维持在每日366万桶左右，印度成为主要买家。
• 伊朗产量：伊朗4月原油产量约为300万桶/日，出口量下降至150万桶/日，受美国封锁影响。

需求概况

• 美国需求：汽油需求处于近五年中性水平，馏分油和航煤需求偏弱。
• 库存变化：美国汽油库存连续15周下降，馏分油库存也处于历史低位。
• 国内炼厂：中国炼厂开工率持续走低，主营炼厂降至66.31%，独立炼厂降至50.15%。

库存与估值

• 全球库存：霍尔木兹海峡通航受阻导致全球库存快速去化，支撑油价。
• 美国库存：美国商业原油库存和战略储备库存均处于低位，抛储动作持续。
• 价格支撑：75~80美元/桶具备较强支撑，若海峡恢复，油价可能回落但难以回到冲突前水平。

利润与裂解价差

• 裂解利润：海外成品油裂解利润整体偏强，美国湾区炼厂盈利较好，欧洲简单炼厂利润一度转负。
• 亚洲市场：亚洲炼厂利润保持韧性，但受地缘因素影响，裂解价差波动剧烈。
• 中国炼厂毛利：中国炼厂毛利受原料供应和出口影响，波动明显。

风险提示

向上风险

• 胡塞武装封锁曼德海峡
• 中东战事升级

向下风险

• 谈判达成
• 霍尔木兹海峡逐步通航

交易咨询业务资格

• 研究员：赵若晨
• 邮箱：zhaoruochen_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03151390
• 投资咨询资格证号：Z0023496

作者承诺

作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，报告清晰准确地反映了研究观点。

数据来源

• 彭博：提供油价、库存、产量等数据。
• OPEC：提供成员国产量及目标数据。
• EIA：提供美国汽油、馏分油、航煤消费及库存数据。
• Kpler：提供伊朗出口数据。

联系方式

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