> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油5月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月国际原油市场的走势及未来展望，重点围绕地缘政治局势、供应与需求变化、库存与估值等方面展开。整体来看，国际油价在地缘冲突和霍尔木兹海峡通航受阻的背景下呈现剧烈波动，市场情绪高度敏感。 ## 市场回顾 - 2026年4月国际油价主要受地缘政治消息面驱动，呈现事件型波动。 - 4月上旬，美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡受阻，推动油价上涨至年内高位。 - 4月8日，美伊达成“两周临时停火”，油价单日暴跌近20%。 - 随后，因停火协议到期、谈判僵局、美国封锁伊朗港口及商船遭袭等事件，油价再次上涨，形成“四连涨”，创1月以来最长连涨纪录。 ## 市场展望 - **短期**：地缘局势仍是油价波动的主要因素，霍尔木兹海峡通航恢复速度是关键。 - **中期**：预计5月内海峡完全通航可能性较低，即使谈判重启，恢复节奏也将慢于停火。 - **价格区间**：若海峡持续受阻，Brent油价预计在98~120美元/桶之间波动；若恢复通航，油价可能快速回落，但75~80美元/桶有较强支撑。 - **全年展望**：市场将面临地缘风险溢价与全球供需再平衡的双重影响。 ## 供应概况 - **OPEC**：3月产量环比下降787.8万桶/日，主要因美以伊冲突导致霍尔木兹海峡受阻，油轮运输中断，能源设施受损。 - **OPEC+**：阿联酋宣布于2026年5月1日退出OPEC和OPEC+，以获得更大的生产灵活性，反映其对现有配额制度的不满。 - **委内瑞拉**：3月产量环比小幅增长7.9万桶/日，预计2026年中期产量可恢复至封锁前水平。 - **美国**：4月17日当周原油活跃钻机数为410台，产量小幅下降，但仍处于历史高位。美国已启动原油释放计划，释放量达5500万桶。 - **俄罗斯**：4月港口原油日均出货量上升，海上石油储量增加，但大部分仍处于运输途中，未形成闲置。 ## 需求概况 - **美国**：汽油需求持续上升，但库存大幅下降，主要因出口强劲和炼厂季节性维护；馏分油需求与往年趋势一致，但库存去化加速。 - **中国**：4月炼厂开工率下降，主营炼厂开工率从71.99%降至68.91%，独立炼厂开工率也有所下滑。需求疲软、高油价、原料供应受限是主要原因。 - **全球需求**：IEA将2026年需求预期下调8万桶/日，主要因中东航班取消、LPG供应中断及高油价抑制需求增长。 ## 利润与估值 - **利润端**：中东冲突导致供应中断，推动成品油裂解利润持续偏强，尤其是中馏分油和欧洲柴油。 - **裂解价差波动**：短期内中馏分油裂解价差维持高位，支撑炼厂利润；长期则取决于供应恢复速度和需求破坏程度。 - **估值**：市场处于紧平衡状态，高油价对需求形成抑制，经济不确定性加剧市场波动。 ## 策略推荐 1. **单边策略**：在霍尔木兹海峡持续封锁的情况下，建议滚动做多。 2. **套利策略**：建议多SC空BU。 3. **期权策略**：可考虑虚值卖CALL或卖PUT。 ## 风险提示 - **向上风险**：胡塞武装封锁曼德海峡、美国地面进攻。 - **向下风险**：霍尔木兹海峡逐步通航。 ## 免责声明 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于合规数据和作者职业理解，结论清晰准确反映研究观点。 - 银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失承担任何责任。 ## 作者信息 - **研究员**：赵若晨 - **邮箱**：zhaoruochen_qh@chinastock.com.cn - **期货从业资格证号**：F03151390 - **投资咨询资格证号**：Z0023496 - **机构名称**：银河期货有限公司 - **联系方式**： - 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - 网址：www.yhqh.com.cn - 电话：400-886-7799