20140414-招商证券-轻工行业_2014年二季度投资策略-在风格切换中摸索前行_24页_1mb

轻工行业2014年二季度投资策略总结

核心内容

2014年二季度轻工行业投资策略主要聚焦于一季度业绩超预期企业、品牌家具消费趋势以及导入期转型业务。在市场风格切换的背景下，分析师建议投资者关注主业稳健、估值有安全边际的白马股，并结合新需求和政策支持，把握未来10年品牌家具消费的黄金期。

主要观点

1. 一季度表现：

   • 轻工行业一季度整体上涨 8.54%，强于沪深300指数。
   • 子行业表现分化：文娱用品涨幅最大（42.29%），包装印刷次之（10.61%），家具和造纸表现较弱。
   • 业绩增长主要来自基数效应和客户拓展，部分公司增速放缓则归因于成本压力和竞争加剧。

2. 二季度策略：

   • 建议投资者关注一季度业绩超预期的公司，如奥瑞金、美盈森、德尔家居。
   • 家具行业进入季节性修复，品牌家具消费浪潮即将到来，推荐关注索菲亚、美克股份、喜临门等。
   • 导入期转型业务（如电子烟、智能钢琴、云印刷、电子彩票）虽然短期对盈利贡献有限，但具备长期发展潜力，建议择时配置。

3. 重点推荐公司：

   • 索菲亚、奥瑞金、劲嘉股份、互动娱乐、美克股份、喜临门、德尔家居、浙江永强、盛通股份、海伦钢琴、姚记扑克等。

4. 行业趋势：

   • 二次置业趋势明显，30-40岁人群成为主要消费群体，预计未来10年将推动品牌家具消费。
   • 电子烟、智能钢琴、云印刷等新兴业务将受益于政策支持、市场需求和技术进步，具备增长潜力。

关键信息

一、一季度业绩超预期企业

• 奥瑞金：与红牛长期合作，红牛在中国市场仍有较大增长空间，公司13年三片罐收入增长 24.54%，红牛罐增长 37.1%。
• 美盈森：客户拓展顺利，毛利率提升，13年收入增长 26.33%，净利润增长 62.39%。
• 德尔家居：推出无醛地板和德系风尚地板，带动业绩增长，13年收入增长 30.3%，净利润增长 26.4%。

二、品牌家具消费趋势

• 索菲亚：以定制衣柜为主，拓展客厅家具和橱柜业务，具备1200家门店，预计未来橱柜业务将带来新增长。
• 美克股份：以高端美式家具为主，拓展多个品牌，形成品牌矩阵，2013年国内零售额接近20亿元。
• 喜临门：受益于二次置业趋势，品牌家居消费将逐渐成为主流。

三、导入期转型业务再评估

1. 电子烟：

   • 市场前景广阔，未来将替代传统香烟。
   • 公司研发能力、政策支持、市场需求环境均有利发展。
   • 市场空间测算为 371亿元（2013年），预计未来线上渗透率可达 10%。

2. 智能钢琴：

   • 在线钢琴教育是专业性较强的素质教育，核心要素为教师资源、学生资源、智能钢琴设备。
   • 市场规模预计到2016年将达到 204亿元，其中在线钢琴教育市场约 20.4亿元。
   • 海伦钢琴是该领域的潜在龙头之一。

3. 云印刷：

   • 云印刷是将印刷技术与信息技术结合的新型服务模式，具备个性化定制、成本节约、精准营销等优势。
   • 国内企业如盛通股份已开始布局，借助网络平台实现转型。

4. 电子彩票：

   • 互联网彩票销售进入快速发展期，预计未来保持 20% 增速。
   • 姚记扑克通过与500彩票网合作，预计带来 2400万元 的销售收入，净利润增加 1800万元。

推荐公司财务指标

风险提示

• 房地产景气度低落
• 市场竞争加剧
• 并购项目进展不达预期
• 互联网彩票政策监管不确定性
• 转型业务短期盈利贡献有限

投资评级定义

分析师信息

• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，具有十年从业经验，曾获中国证券分析师金牛奖轻工制造行业第六、第四、第五名。
• 王旭东：招商证券造纸轻工行业分析师，曾获第一财经造纸印刷行业最佳分析师第五名，卖方水晶球（非公募）造纸印刷第四名。

总结

本报告建议投资者在二季度关注业绩超预期的轻工制造企业，如奥瑞金、美盈森、德尔家居，同时把握品牌家具消费浪潮，重点推荐索菲亚、美克股份、喜临门等公司。此外，导入期转型业务（电子烟、智能钢琴、云印刷、电子彩票）虽短期对盈利贡献有限，但长期具备增长潜力，建议投资者关注其发展趋势并择时配置。