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2025年二季度A股投资展望总结

核心内容

2025年二季度A股市场展望报告由杨超撰写，主要分析一季度市场表现、宏观环境、A股市场研判及投资展望，并提出风险提示和主题机会。

主要观点

• 一季度市场回顾：市场开年震荡调整，但春节期间消费数据亮眼，带动市场预期回暖；DeepSeek概念推动科技股上涨，AI主题成为热点；3月中旬后市场回归震荡，小盘和成长风格占优。
• 宏观环境分析：
  • 国内视角：经济基本面边际改善，工业生产增长加快，消费市场平稳向好，固定资产投资增速回升，房地产市场结构性回暖，政策支持下中长期资金入市可期。
  • 海外视角：特朗普新政增加全球市场波动性，美国经济存在衰退隐忧，关税政策对市场情绪形成扰动。
• A股市场研判：
  • 基本面：上市公司利润增长偏缓但边际改善，业绩披露期来临，市场聚焦业绩确定性。
  • 资金面：中长期资金入市政策推进，为A股提供流动性支撑。
  • 估值：A股估值处于历史低位，具备中长期吸引力，但需关注业绩验证期和外部政策影响。
• A股投资展望：
  • 大势研判：预计二季度A股市场呈震荡态势，向上概率较大，政策空窗期和业绩披露期为关键观察点。
  • 风格切换：大盘风格防御属性显现，成长与价值风格相对均衡。
  • 主题机会：建议关注安全边际较高的红利板块、科技主线及政策提振的大消费主题。

关键信息

• 一季度，全A指数上涨1.90%，中证1000上涨4.51%，科创50上涨3.42%，小盘与成长风格表现优于大盘与价值风格。
• 1-2月工业增加值同比增长5.9%，高技术制造业增长9.1%；社会消费品零售总额同比增长4.0%，通讯器材类增长26.2%。
• 固定资产投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.0%，房地产投资下降9.8%。
• 2025年政府工作报告提出“稳住楼市股市”，并首次将“提振消费”写入总体要求，相关政策落地有望提振市场情绪。
• 一季度，1843家上市公司发布业绩快报或年报，归母净利润同比增长7.4%，81.3%实现盈利。
• 红利板块市盈率处于历史低位，具备防御属性；科技板块因AI突破而受追捧，但面临调整。
• 大消费板块受益于政策支持，特别是家用电器和汽车等受益于以旧换新政策，以及服务消费低估值标的。

主题机会

1. 安全边际较高的资产

• 红利板块估值较低，盈利稳健，适合中长期资金配置。
• 保险资金、社保基金、养老金等对红利板块有较高匹配度，有助于市场稳定。

2. 科技主题

• AI技术突破推动科技股行情，但短期面临调整。
• 建议关注后续产业趋势的催化机会，如DeepSeek等AI技术的发展。
• 科技作为中长期主线，具备配置价值。

3. 大消费主题

• 政策支持下，消费板块有望改善业绩，提振市场情绪。
• 家用电器、汽车等行业受益于以旧换新政策，服务消费领域低估值标的具备投资潜力。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期。
• 地缘政治因素可能对市场造成扰动。
• 市场情绪不稳定，可能影响投资决策。

图表目录

• 图1：主要宽基指数累计涨跌幅
• 图2：大小盘风格涨跌幅与相对走势
• 图3：成长价值风格涨跌幅与相对走势
• 图4：一级行业累计涨跌幅
• 图5：规模以上工业增加值累计同比
• 图6：分行业限额以上单位商品零售额累计同比
• 图7：固定资产投资完成额累计同比
• 图8：商品房销售面积和销售额累计同比
• 图9：CPI和PPI当月同比
• 图10：M1、M2和社融同比
• 图11：美国密歇根大学消费者信心、预期和现状指数
• 图12：美国零售和食品服务销售额总计季调同环比
• 图13：美国新增非农就业人数及失业率
• 图14：美联储货币政策路径
• 图15：全部A股归母净利润累计同比与单季度同比
• 图16：全部A股净资产收益率和销售净利率水平
• 图17：一级行业归母净利润同比正增长的个股占比
• 图18：一级行业归母净利润同比增速
• 图19：二级行业归母净利润同比正增长的个股占比
• 图20：二级行业归母净利润同比增速
• 图21：全部A股成交额和换手率
• 图22：两融规模变化
• 图23：股票型ETF份额和资产净值变化
• 图24：财产险和人身险公司投资股票规模变化
• 图25：全球主要权益市场市盈率估值对比
• 图26：全A指数相对10年期国债收益率的风险溢价率
• 图27：红利指数累计涨跌幅与相对全A走势
• 图28：红利指数与全A指数市盈率估值
• 图29：一级行业股息率排名
• 图30：TMT板块累计涨跌幅
• 图31：二级行业业绩与估值象限图
• 图32：《提振消费专项行动方案》关于优化消费供给的表述

分析师简介

• 杨超：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 研究助理：王雪莹。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性作出任何保证，亦不承担因使用本报告而引起的任何责任。