20150329-渤海证券-家用电器行业_二季度投资策略报告-家电_智造商_在变革中重生_21页_863kb

家电“智造商”在变革中重生总结

核心内容

本报告为2015年第二季度家用电器行业的投资策略分析，由渤海证券分析师安伟娜撰写。报告指出，在经济新常态背景下，家电行业正经历从传统制造向智能制造和服务模式的转型。尽管部分品类出货数据表现平平，但行业整体在变革中寻求增长机会，尤其在智能化、智能制造及资本运作方面展现出新的发展趋势。

主要观点

1. 行业出货数据表现平平

   • 2014年家用电器和音像器材类零售额同比增长9.1%，增速放缓。
   • 空调销量在2015年前两个月出现下滑，内销和出口均受影响，但库存有所下降。
   • 冰箱和洗衣机的内销需求低迷，出口有所增长，但市场结构变化明显，三四级市场表现活跃。

2. 智能化趋势不可逆转

   • 智能化是家电行业未来发展的核心方向，从单个产品升级到智能家居生态平台的构建。
   • 黑电（如智能电视）作为智能入口的重要性上升，其普及率和功能扩展优于白电。
   • 海尔、美的等大型家电集团在智能制造和智能家居平台建设方面走在前列。

3. 智能制造加速普及

   • 工业4.0推动制造业向网络化、智能化转型，大型家电制造商具备较强的资金实力，有利于智能制造的推广。
   • 海尔已建成多个智能互联工厂，实现用户全流程参与、实时互联和自动化生产与个性化需求的结合。

4. 资本运作助力行业发展

   • 家电行业上市公司对资本市场平台的利用增加，通过并购、参股等方式整合资源。
   • 重点推荐的公司包括美的集团、小天鹅A、爱仕达、青岛海尔和兆驰股份，这些公司具备较强的智能化布局和资本运作能力。

关键信息

行业评级与投资建议

• 子行业评级：

  • 黑电：中性
  • 白电：看好
  • 小家电：看好
  • 配件：中性

• 重点品种推荐：

  • 美的集团：增持
  • 小天鹅A：买入
  • 爱仕达：买入
  • 青岛海尔：买入
  • 兆驰股份：增持

行业估值情况

• 家电板块的绝对估值在申万二十八个一级行业中排名倒数第四，但估值中枢上行趋势明显，仍具有较大的提升空间。
• 当前家电板块的TTM市盈率约为17.56倍，相对沪深300指数有估值溢价，显示行业具备一定的安全边际。

风险提示

• 市场可能出现非理性价格战。
• 原材料价格大幅波动可能对行业造成压力。

投资策略

1. 优选智能转型较快的大型家电集团

   • 青岛海尔、美的集团及其旗下小天鹅A在智能领域发展迅速，具备较强竞争力。

2. 关注主业优化及跨界布局的公司

   • 爱仕达通过主业优化并涉足再保险领域，具有多元化发展潜力。
   • 兆驰股份受益于智能电视发展，搬迁至新产业园后有望获取更多订单。

结构化分析

出货数据表现

智能化发展趋势

• 智能制造：海尔、美的等企业通过引入大数据、云计算等技术，推动生产流程智能化，提升效率。
• 智能家居生态平台：海尔U+平台构建了多个智慧生态圈，涵盖洗护、用水、空气、美食等，推动智能家居发展。
• 黑电作为智能入口：智能电视普及率高，功能不断拓展，成为重要的流量入口。

资本运作与行业整合

• 2014年以来，家电行业并购案例增多，涉及多个领域，如健康产品、雷达系统、压缩机电机等。
• 并购有助于企业在传统制造低迷时寻找新的增长点，提升市场竞争力。

结论

尽管家电行业在2015年面临一定的出货压力，但智能化、智能制造及资本运作正推动行业向更高效率和更多元化发展。行业整体评级维持“中性”，但部分优质企业具备增长潜力，值得投资者关注。未来，随着智能制造的深入和智能家居生态的完善，家电行业有望实现业绩的稳定增长。