20220322-天风期货-橡胶二季度报_在历史重演中负重前行_37页_6mb

天然橡胶二季度报总结

核心内容

本报告分析了2022年天然橡胶市场的供需情况，重点探讨了泰国、越南、柬埔寨等主要产胶国的产量变化，以及全球和国内需求对橡胶价格的影响。同时，报告也对橡胶期货与现货之间的价格走势、库存变化、产业链利润情况及未来展望进行了分析。

主要观点

一、长期展望

• 泰国产量顶点未到：2021年泰国产量可能并未达到减产拐点，高价仍能刺激产量增长，需持续关注高价对产量的负反馈。
• 新兴产胶国成为边际增量：科特迪瓦、越南、柬埔寨等新兴国家产量持续增长，其中科特迪瓦预计每年增产5万吨，越南预计每年增产3万吨，柬埔寨预计每年增产5万吨。
• 全球库存去化趋势：根据ANRPC和IRSG预测，2022年全球天然橡胶库存仍将继续去化，但2025年后可能迎来全球库存去化的趋势。

二、中期展望

• 盘面与胶水走势背离：RU期货价格走势与泰国胶水价格背离，主要由于浓乳需求传导至干胶的逻辑较长且难以持续。
• 海外需求优于国内：2022年3月海外需求好于国内，预计5-7月份到港量可能受到海外需求支撑而有所变化。
• 基建对橡胶需求影响时滞：基建对重卡销量的影响存在3-6个月的时滞，需关注基建数据对橡胶需求的拉动效应。
• 海外汽车销量恢复缓慢：海外汽车销量恢复缓慢，但运输需求尚可，需关注加息对出口需求的潜在压制。

三、短期展望

• 供应预期修正：云南预计正常开割，但部分主产地推迟，可能带来供应预期的修正。
• 库存去化成为焦点：3月以来深色胶库存开始去库，浅色胶库存去化加速，但整体库存去化仍面临困难。
• 轮胎厂需求疲软：轮胎厂出口尚可，但内销疲软，产业链库存去化困难，短期利空需求。
• 疫情扰动供应链：疫情对进出货物形成扰动，影响开工情况和需求。

关键信息

• 泰国产量情况：2021年泰国产量预计为467万吨，同比减少4%，主要由于单产减少。但根据出口数据推测，泰国可能实现了增产。
• 浓乳需求对胶水价格的影响：浓乳需求旺盛导致胶水价格脉冲式上涨，但难以持续传导至干胶。
• 国内开割情况：云南预计3月底正式开割，海南部分主产地推迟至4月底或5月初。
• 库存变化：2022年3月后青岛库存停止累库，深色胶库存开始去库，浅色胶库存去化加速。
• 轮胎厂情况：全钢胎开工率偏低，半钢胎开工率尚可，出口订单支撑需求，内销疲软。
• 2022年全年预测：预计全年仍维持小幅去库，但存在阶段性上涨机会或通过价差套利实现。

未来关注点

• 泰国产量是否出现负反馈
• 浓乳分流对浅色胶库存的影响
• 基建对重卡销量的影响时间
• 海外需求变化对出口订单的影响
• 疫情对供应链的持续扰动
• 2022年5-7月到港量变化

总结

本报告指出，天然橡胶市场在2022年一季度面临需求疲软、库存累库的挑战，但泰国原料价格因低产期和成本支撑维持相对稳定。中长期来看，泰国产量尚未见顶，新兴产胶国成为边际增量，全球库存去化趋势将延续。中期，RU期货走势与胶水价格背离，海外需求好于国内，但需关注加息对出口的影响。短期，供应预期修正和库存去化成为关注重点，同时疫情对产业链造成扰动，影响开工和需求。整体来看，09合约将维持弱势运行，但存在阶段性上涨机会或通过价差套利实现。