20240927-开源证券-龙湖集团-00960.HK-三十余年精耕细作_聚焦开发_运营_服务三大板块_35页_4mb

龙湖集团成立于1993年，专注于房地产开发、商业投资和物业服务，具有三十余年深耕细作的历史。公司于2024年9月26日获首次“买入”评级，目标价11780港元。2023年，公司实现营收18074亿元，净利润1285亿元，但受行业调整影响，业绩短期承压。毛利率同比下降43个百分点至169%。公司财务稳健，连续多年保持“三道红线”绿档，现金短债比2.25倍，净负债率56%，平均融资成本4.24%。

业务结构优化明显，运营及服务业务收入同比增长57%，贡献占比达13.8%。商业地产布局聚焦高能级城市，截至2023年底在营购物中心88座，出租率96%。地产开发方面，公司坚持精耕核心城市，土储充足，2024-2026年收入预计年均下滑，但非地产业务将成为增长驱动力。其他航道如长租公寓“冠寓”已累计开业房源123万间，出租率达95.5%。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为1084亿元、1211亿元、1318亿元，对应PE分别为68、60、56倍。风险因素包括销售复苏乏力及商业项目租金不及预期。基于多航道协同效应及财务稳健，维持“买入”评级。