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报告摘要

龙湖集团（960 HK）2018年中期业绩总结

核心内容概览

龙湖集团在2018年上半年展现出强劲的租赁业务增长，同时面临销售压力和财务扩张带来的成本上升。

主要观点

盈利增长：2018年上半年核心盈利增长 31.4% 至 37.3亿元人民币，显示公司在核心业务上的稳健表现。
收入与净利润：公司上半年收入增长 45.9% 至 271亿元人民币，净利润增长 23.3% 至 54亿元人民币。
收入增长驱动因素：收入增长主要由结转面积增加 55% 至 219万平方米 和租金收入增长 62.8% 至 18.5亿元人民币 所带动。
毛利率稳定：上半年毛利率维持在 37.1%，表明公司盈利能力保持稳定。
SG&A费用上升：由于业务扩张，SG&A费用占收入比例增加 2.1个百分点 至 9.8%，导致息税前利润率下降 2.4个百分点 至 28.7%。
销售表现：上半年合约销售额及面积分别增长 4.8% 至 971亿元人民币 和 5.7% 至 625万平方米，完成全年销售目标的 48.6%。
销售策略：公司计划在下半年推进 110个重点项目，总货值达 2,000亿元人民币，其中 78% 位于一线和二线城市，以实现全年销售目标。
租赁业务亮点：购物中心和租赁公寓业务表现突出，26家购物中心客流量达 1.9亿人次，出租率达 97.0%。未来30个月将新增 191万平方米 租赁面积。冠君公寓租金收入达 1.39亿元人民币，业务覆盖全国 32个城市。
财务状况稳健：截至2018年6月，公司净负债比率为 55%，现金及短期债务分别为 421亿元 和 128亿元，显示出良好的财务健康状况。
土储充足：公司总土储达 6,663万平方米，权益土储为 4,552万平方米，为未来发展提供充足资源。
盈利预测上调：2018-2019年盈利预测分别上调至 162亿元 和 161亿元，目标价从 18.96港元 上调至 21.68港元，相当于 30% 的折让，维持持有评级。

关键信息

财务数据：
- 收入：FY16A至FY20E分别增长 15.6%、31.5%、34.6%、17.3% 和 16.6%。
- 净利润：FY16A至FY20E分别增长 1.8%、37.6%、28.8%、-0.9% 和 22.1%。
- 每股盈利（EPS）：从 1.573元人民币 增长至 3.312元人民币。
- 有效税率：从 37.7% 增长至 41.9%。
资产负债表：
- 净负债/总权益比率：从 53.9% 降至 47.7%，然后上升至 49.8%，最终稳定在 51.7%。
- 现金及现金等价物：从 17,920百万人民币 增加至 35,588百万人民币，随后有所下降。
主要比率：
- 毛利率：从 22.4% 上升至 37.1%，之后略有波动。
- 资本回报率：从 15.7% 上升至 21.6%。
- 资产回报率：从 4.5% 下降至 4.0%。
股息与每股数据：
- 每股股息：从 0.466元人民币 增长至 1.160元人民币。
- 每股账面值：从 10.57元人民币 上升至 17.22元人民币。