20220220-东吴证券-周观_宽信用_逻辑下的债券市场（2022年第7期）_44页_2mb

报告摘要

债券市场交易主线切换：2022年1月信贷数据超预期后，债券市场交易主线迅速向“宽信用”切换。10年期国债收益率由2.7328%上行至2.7975%，10年期国开债收益率由2.9677%上行至3.013%。
收益率走势预期：短期内债券收益率存在上行压力，但从长期来看，收益率下行仍是主旋律。这主要由于春节后央行不再推出宽松政策，而发改委积极支持基建和能源项目，预计2022年货币政策可能进一步放松。
美国经济分析：尽管美国1月零售销售环比上升3.75%，创2021年3月以来最大增幅，但制造业产出和费城联储制造业指数均呈下行趋势。通胀预期接近见顶，实际需求拉动不明确，且俄乌战争增加经济波动风险，市场避险情绪升温，预计债券收益率将无法持续高位，黄金价格将上涨。
转债市场策略：近期转债市场波动较大，建议关注低估值和安全边际较高的个券，避免“双高”品种。重点推荐金融、地产、家电、建筑、电力等政策支持行业，以及光伏、风电等受益于碳中和的板块，同时关注沪深300成分股和医药生物板块。

债券市场主线切换：
- 2022年1月信贷数据公布后，市场交易主线转向“宽信用”。
- 债券收益率短期内上行，但长期下行趋势不变。
货币政策预期：
- 春节后央行无更多宽松政策，但发改委推动基建和能源项目，可能为后续宽松政策铺垫。
- 2022年货币政策存在进一步放松的可能性。
美国经济前景：
- 零售销售数据虽有回升，但制造业产出和制造业指数仍呈下行趋势。
- 通胀见顶，实际需求拉动不明确，需警惕地缘政治风险对经济复苏的影响。
转债市场建议：
- 市场风格变化快，建议注重低估值和安全边际。
- 推荐关注金融、地产、家电、建筑、电力等稳增长政策支持行业，以及碳中和相关板块。
- 沪深300成分股和医药生物板块也是关注重点。