新世纪评级-2018年中国债券市场回顾与展望（2019年1月）-2019.1-20页_829kb

中国债券市场回顾与展望（2019年1月）总结

核心内容概述

2018年中国债券市场在经历上年的深度调整后，整体发行情况明显回暖，市场流动性保持充裕。信用债发行规模显著增长，但利率债发行金额同比下降，同业存单发行规模创历史新高，但占比首次下滑。全年债券市场违约事件增多，违约支数和规模均较2017年大幅上升，主要集中在民营企业。展望2019年，债券市场在积极政策和稳健货币政策的支持下，预计流动性将保持充裕，发行规模将持续增长。

主要观点

1. 债券市场发行回暖

• 2018年全国债券市场共发行39194期，同比增长5.17%，发行金额达43.76万亿元，同比增长7.28%。
• 信用债发行规模合计11.43万亿元，同比增长27.82%，信用债占债券募集总额的26.12%，较上年上升4.19个百分点。
• 信用债以短期为主，1年以下期限品种占79.84%，5年期以下债券合计占比达96.04%。
• 同业存单发行规模达21.10万亿元，同比增长4.62%，但所占比重首次出现下滑。

2. 利率债发行规模下降

• 国债和地方政府债发行金额均不及去年同期，利率债整体发行规模小幅下降。
• 地方政府债发行规模为4.17万亿元，同比下降4.43%，发行节奏在第三季度出现“井喷”。
• 2018年末，利率产品合计47.27万亿元，占债券市场存量的55.19%。

3. 债券市场收益率波动下行

• 各期限国债收益率水平均较上年末下行，短期限收益率下行幅度大于长期限。
• 1年期国债收益率从年初的3.79%降至年末的2.60%，下降119个基点；10年期国债收益率下降65个基点。
• 期限利差扩大，1年期与10年期国债利差为63个基点，较上年末扩大54个基点。

4. 债券市场违约高发

• 2018年共有131支债券违约，涉及金额1210.79亿元，违约支数与规模较2017年大幅上升。
• 违约事件主要集中在民营企业，行业和区域分布较为分散。
• 投资者风险偏好下降，中低信用等级企业发债难度加大。

关键信息

一、债券市场总体情况

• 发行情况：全年累计发行债券39194期，同比增长5.17%，发行金额达43.76万亿元，同比增长7.28%。
• 信用债表现：信用债发行规模增长显著，主要受益于政策支持和资金面宽松。
• 发行失败情况：全年共有700多支债券推迟或发行失败，涉及金额4479.21亿元，同比下降29.57%。
• 存量规模：截至2018年末，全国债券市场存量债券余额达85.65万亿元，比年初增加10.96万亿元。

二、各类型债券产品发行情况

1. 利率债

• 合计发行11.23万亿元，同比下降3.86%，占募集总额的25.66%。
• 地方政府债发行930期，同比下降17.99%，发行规模4.17万亿元，同比下降4.43%。

2. 同业存单

• 合计发行21.10万亿元，同比增长4.62%，占募集总额的48.21%。
• 2018年同业存单发行规模创历史新高，但占比首次出现下滑。

3. 非政策性金融债券

• 合计发行1.78万亿元，同比增长7.02%。
• 商业银行债、证券公司债和商业银行次级债券占比较大，分别为29.04%、26.50%和22.51%。

4. 信用债

• 合计发行2.41万亿元，同比增长13.13%。
• 信用债发行规模占债券募集总额的26.12%，打破2014年以来的下降趋势。

5. 公司债

• 公开发行公司债798期，发行金额1.01万亿元，同比增长79.10%。
• 私募公司债发行727期，发行金额6423.12亿元，同比增长19.86%。

6. 资产支持证券（ABS）

• 全年共发行2.00万亿元，同比增长39.86%，创历史新高。
• 证监会主管ABS占47.25%，银保监会主管ABS占46.48%，交易商协会ABN占4.77%。

2019年展望

• 政策支持：积极的政策和稳健的货币政策将推动债券市场流动性保持充裕。
• 发行规模：预计债券发行规模将持续增长，尤其在直接融资方面。
• 产品趋势：
  • 优先股、永续债、商业银行二级资本债等去杠杆工具发行量有望增长。
  • 非金融企业债券发行将保持增长，支持实体经济发展。
  • 地方政府专项债发行有望增加，推动基建补短板。
  • 资管新规下，RMBS、不良贷款ABS等产品仍有望快速增长。

附表要点

• 2018年主要经济事件和政策对国债收益率产生显著影响，包括中美贸易摩擦、央行降准、MLF操作等。
• 各项政策的出台推动了债券市场的发展，为稳增长、促改革、调结构、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币金融环境。