20191112-财信证券-有色金属行业月度报告：关注锂的供给收缩，海外电动化进程加速_14页_1mb

报告摘要

有色金属行业月度报告总结

核心内容

2019年11月12日发布的有色金属行业月度报告指出，行业整体在2019年前三季度表现有所好转，但利润仍面临下滑压力。行业供给端出现收缩，尤其在铜、锡、钴、锂、钨等金属领域，为2020年的行情提供了支撑。同时，报告强调了海外新能源汽车电动化进程加速对产业链的影响，以及贵金属价格受利率预期和美元指数走势的驱动。

主要观点

行业整体表现：
2019年前三季度，申万有色金属行业实现营业收入12508.98亿元，同比增长10.43%，归母净利润284.87亿元，同比下滑27.29%。利润降幅有所收窄，表明行业基本面在逐步改善。
金属价格及库存走势：
10月份基本金属价格涨跌不一，铜、铝、锌、铅价格上升，镍价格下降。供给收缩对锂、钴价格形成支撑，预计未来有望上涨。
新能源汽车产业链：
2019年前三季度新能源汽车销量同比增长20.91%，但9月销量同比下降34.2%。行业进入短期阵痛期，但中长期仍看好其电动化、智能化、共享化发展趋势。产业链上游锂、钴受价格下跌影响，但供给收缩可能带来价格反弹。
贵金属行情：
黄金价格在10月份上涨2.55%，白银价格上涨5.49%。预计随着美国经济走弱，实际利率和美元指数下降，黄金价格将继续上涨，白银价格也将受益于金银比修复行情。
投资策略：
- 贵金属领域：推荐山东黄金、盛达资源；
- 铜领域：谨慎推荐云南铜业；
- 新能源汽车领域：推荐业务分散的电解液企业新宙邦和动力电池企业亿纬锂能；
- 供给边际收紧领域：关注天齐锂业、寒锐钴业。

关键信息

2019年10月行业表现

申万有色金属行业指数下跌4.92%，跑输沪深300指数5.45个百分点。
二级子板块中，黄金、工业金属、金属非金属新材料、稀有金属板块分别下跌3.96%、3.24%、7.78%、8.25%。

重点公司表现

公司名称	2018A EPS	2018A PE	2019E EPS	2019E PE	2020E EPS	2020E PE	评级
山东黄金	0.28	105.79	0.47	63.02	0.69	42.93	推荐
盛达资源	0.60	19.78	0.60	19.78	0.70	16.96	谨慎推荐
亿纬锂能	0.59	66.32	1.58	24.77	1.81	21.62	推荐
新宙邦	0.84	32.60	0.95	28.82	1.17	23.40	谨慎推荐
天齐锂业	1.93	14.21	1.64	16.72	1.94	14.13	谨慎推荐
寒锐钴业	3.69	16.02	0.38	155.53	1.43	41.33	谨慎推荐

行业动态

博威合金：2019年前三季度营收同比减少2.81%，但归母净利润同比增长7.82%。
紫金矿业：完成Timok铜金矿100%权益收购，增强其在全球铜资源的布局。
宁德时代：2019年前三季度累计营收328.6亿元，同比增长71.7%；归母净利润34.6亿元，同比增长45.7%。
特斯拉上海工厂：预计2020年中产能达9.6万辆，电池由LG南京工厂供应。
德国新能源汽车补贴提升：计划在2020年起的5年内提高电动车补贴金额，并建设100万个充电站。

未来展望

铜价：受国家电网投资提速和房地产竣工面积回升影响，四季度铜价有望支撑。
锂价：供给收缩可能推动锂价上涨，预计未来在新能源汽车和消费电子复苏下价格将逐步抬升。
钴价：嘉能可暂停Mutanda钴矿生产，预计全球钴供给减少15-20%，未来钴价有望上涨。
白银：本轮金银比修复行情有望持续至2020年，白银价格受黄金价格上涨和工业需求提升驱动。
新能源汽车：短期遇冷，但长期看好，预计2020-2021年迎来拐点。

风险提示

有色金属产品价格下跌；
新能源汽车产销量不及预期；
插电式混合动力汽车发展超预期；
新能源汽车出现重大连续安全事故；
动力电池技术发生重大变更；
全球基钦周期节奏走弱。

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%；
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%；
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。