海外电子行业月报：2019年11月，iPhone动能走平，然细分行业仍有关注要点-20191112-广发证券-28页_1mb

海外电子行业月报总结（2019年11月）

核心内容

2019年11月，海外电子行业整体呈现稳中有升的趋势。恒生信息技术指数上涨0.1%，台湾电子指数上涨6%。主要受益于5G和iPhone 11的推动，Qorvo和台积电的彭博一致性预期出现较大上修。然而，iPhone零组件公司整体表现不一，组装厂如鸿海和和硕环比走平或下滑，显示iPhone需求已趋近饱和，后续需关注iPhone SE二代和新款iPad Pro的拉货贡献。PC供应链出现较大下滑，但具备“非PC动能”的公司如仁宝和英业达逆势走扬。服务器行业持续回暖，信骅的同比成长扩大。上游电子行业表现分化，台积电10月营收达到季度指引中间值的34%，而被动器件、LED、存储和面板相关公司仍表现疲弱。

主要观点

1. 持续看多智慧机与半导体：

   • iPhone 11销售稳健，iPhone SE二代将在2020年第一季度量产，同时安卓5G旗舰机的量产也将带来拉货动能。
   • 5G、HPC和虚拟货币需求强劲，推动半导体先进制程景气度延续至2020年。台积电上调资本支出指引，高通预测5G手机出货量在1.75亿至2.25亿部之间。
   • 光学领域因多镜头趋势和高画素升级（64MP/108MP）而提速，索尼计划在2021年三月底前将传感器产能提升38%。Lens-Shift光学防手抖技术在镜头片数多的情况下表现受限，而Sensor-Shift技术则在高分辨率和多镜头环境下表现更优，有助于提升音圈马达的平均单价。

2. 个股推荐：

   • 大立光电、舜宇光学科技、瑞声科技和丘钛科技被给予买入评级。
   • 半导体领域推荐精测（买入评级）和中芯国际（增持评级）。

关键信息

• 市场表现：恒生信息技术指数与恒生指数同步上涨，台湾电子指数表现优于台湾加权指数。
• 营收数据：
  • 上游：台积电营收同比增长4%，联电增长16%，但MLCC（国巨）同比下滑49%，内存（南亚科、华邦电、旺宏）整体表现疲弱。
  • 下游：鸿海、和硕等组装厂营收环比走平或下滑，仁宝、英业达因非PC动能逆势上涨。
• 行业趋势：
  • 5G渗透率预计在2020年达到15%。
  • DRAM行业供给增长低于需求，近期报价跌幅收窄。
  • 光学防手抖技术中，Sensor-Shift有望于2020年搭载于高端旗舰手机。

技术跟踪重点

• Sensor-Shift光学防手抖技术：具备五轴防抖能力，可配合任意镜头使用，未来将用于高端手机，提升音圈马达单价。
• 超薄光学指纹与屏下摄像头：超薄光学指纹技术正在推进，预计2020年部分品牌将实现量产；屏下摄像头面临技术瓶颈，如成像偏黄和像素问题，需通过材料改进和算法优化解决。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 零组件缺货
• 行业竞争或规格提升低于预期

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动在-10%至+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

重点次行业数据追踪

• 智能手机出货量：三星、苹果、华为等主要品牌出货量小幅调整，反映IDC最新数据。
• 5G渗透率：全球5G手机出货量预计2019年为2%，2020年将升至15%。
• 相机模块出货量：舜宇及丘钛的月出货量数据反映市场动态。
• 内存行业：DRAM和NAND报价趋于稳定，库存周转天数下降，营业利润率承压。

表格与图表索引

• 表1至表11：涵盖台湾上游与下游科技业者营收、彭博一致预期、5G渗透率预测、传感器产品信息、相机模块出货量、光学指纹与屏下摄像头技术比较等内容。
• 图1至图27：包括市场表现、营收变化、出货量趋势、技术对比等。

联系信息

• 分析师：蒲得宇
• 联系方式：852-37602085, jeffpu@gfgroup.com.hk
• 研究团队：广发海外研究小组，涵盖多个行业领域，具备丰富的研究经验。

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