20141112-财富证券-怡亚通-002183.SZ-380平台推动公司高速增长_13页_814kb

报告摘要

怡亚通是一家国内领先的供应链服务提供商，专注于打造一站式供应链整合服务平台，涵盖商流、物流、资金流和信息流。公司主要业务包括广度供应链服务、深度供应链服务（以380平台为核心）以及产品整合业务。380平台是公司重点发展的战略业务，通过全国性、多功能的渠道整合，实现供应链效率的提升和成本的降低。

供应链整合优势：怡亚通围绕客户个性化需求整合资源，打造四流合一的一站式服务平台，提升企业供应链效益，实现与供应链各方的共赢。
380平台快速增长：380平台业务发展迅速，2011年-2013年营收分别为18.34亿元、26.62亿元、44.67亿元，2014年上半年收入达51亿元，预计2014、2015、2016年营收将分别达到120亿元、200亿元、300亿元。
毛利率与净利率提升预期：当前380平台毛利率约为8%，净利率约为1%，未来随着整合效应增强，净利率有望提升至2%。
“天网”与“地网”协同：公司通过“天网”（宇商网和和乐网）和“地网”（380平台）构建线上线下一体化的供应链体系，其中宇商网是B2B平台，和乐网是B2C平台，预计未来终端数量将快速增长。
非公开发行助力发展：公司拟非公开发行不超过1.5亿股，募集不超过12亿元，用于物流基础设施和信息化建设，进一步夯实380平台网络。
股权激励增强信心：公司通过股权激励方案，设定明确的业绩目标，激励对象主要集中在380平台，行权条件对应30%以上的业绩增长，增强管理层和股东信心。
盈利预测与估值：预计2014年、2015年、2016年EPS分别为0.3元、0.4元、0.61元，给予15年40倍PE、16年30倍PE估值，合理价格区间为16-18.3元，维持“推荐”评级。

公司基本信息：
- 当前价格：13.72元
- 52周价格区间：6.65-16.11元
- 总市值：22091百万
- 流通市值：21189百万
- 流通股：98612.62万股
- 总股本：98612.62万股
- 公司网址：www.eascs.com
投资要点：
- 380平台帮助品牌商实现扁平化分销，提高效率并降低成本。
- 380平台覆盖24个省及直辖市，建立100多个实体网点，拥有55万个终端门店。
- 重点客户包括宝洁、中粮、联合利华、雀巢等世界500强品牌，其在华销售额达1.7万亿元。
- 产品整合业务虽有所下降，但预计2014年、2015年收入分别为9.0亿元、9.5亿元。
- 公司通过“天网”和“地网”构建线上线下一体化的供应链体系，增强市场竞争力。
财务预测（单位：百万元）：

指标 2013A 2014E 2015E 2016E

营业总收入 11622.94 20028.04 28039.26 42058.88

净利润 200.29 304.38 398.95 598.42

每股收益（元） 0.21 0.30 0.40 0.61
风险提示：
- 380平台业务增长可能低于预期。
- 宏观经济下滑可能影响社会总物流量。

指标	2013A	2014E	2015E	2016E
营业总收入	11622.94	20028.04	28039.26	42058.88
净利润	200.29	304.38	398.95	598.42
每股收益（元）	0.21	0.30	0.40	0.61

非公开发行：拟募集不超过12亿元，用于物流基础设施和信息化建设，推动380平台发展。
“天网”平台：
- 宇商网：B2B平台，连接品牌商与零售商，提供商品交易、信息交换、物流配送、供应链金融等服务。
- 和乐网：B2C平台，整合品牌客户资源，开放团购服务，结合线下实体店进行配送与售后服务。
新技术应用：公司将综合运用互联网、物联网、云计算、大数据等技术，构建高效的现代仓储配送体系。