新能源汽车行业系列报告之电机篇：技术升级叠加规模效应，电机行业拐点将至-20220306-国联证券-25页_1mb

技术升级叠加规模效应 电机行业拐点将至

核心内容

本报告分析了新能源汽车行业发展对驱动电机需求的带动作用，并指出电机行业正迎来量价齐升和盈利改善的拐点。

主要观点

1. 新能源汽车快速增长带动驱动电机需求提升：

   • 2021年全球新能源汽车销量达675万辆，同比增长108%，中国销量为352.1万辆，同比增长157.5%。
   • 2022年预计新能源汽车销量将达550万辆，渗透率突破20%，驱动电机装机量有望突破600万台。
   • 到2025年，我国驱动电机市场空间预计达到361.38亿元，五年CAGR为54.6%。

2. 电机技术不断革新：

   • 驱动电机技术朝高功率密度、多样化冷却方式、低成本化、高集成化、高效率方向发展。
   • 扁线绕组技术是提升功率密度的重要手段，2021年国内销量前20车型中，一半已装配或选装扁线电机。
   • 油冷技术是未来电机冷却的发展趋势，具有直接冷却、体积小等优势。

3. 规模效应逐步释放，行业盈利有望改善：

   • 驱动电机行业属于资本密集型行业，生产依赖自动化线，每10万套产能对应投资约6900万元。
   • 电机开发成本占总成本的10%，随着装机量增长，规模效应显现，盈利将大幅改善。
   • 预计2022年驱动电机行业将迎来量价齐升。

关键信息

• 行业增长：新能源汽车销量快速增长，驱动电机装机量同步提升。
• 技术趋势：扁线化、油冷化、集成化是主要发展方向。
• 成本结构：驱动电机成本主要由直接材料（63%）、制造费用（18%）和开发成本（10%）构成。
• 市场格局：国内驱动电机市场呈现主机厂与第三方企业并存的竞争格局，比亚迪、特斯拉等为主要客户。
• 盈利预测：2022年驱动电机行业将实现量价齐升，盈利显著改善。

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风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期；
2. 行业竞争加剧；
3. 上游原材料涨价。

行业发展趋势

• 扁线电机：提升功率密度和效率，是未来趋势；
• 油冷技术：解决散热问题，提高电机性能；
• 高集成化：提升电机性能，降低成本；
• 规模效应：随着装机量增长，企业盈利将显著改善。

技术对比

总结

新能源汽车的快速发展为驱动电机行业带来了显著的市场增长和技术创新机遇。随着技术升级和规模效应的释放，驱动电机行业有望迎来量价齐升，盈利能力明显改善。方正电机、大洋电机和科力尔作为行业龙头，具备技术优势和市场竞争力，值得重点关注。