20240522-中航证券-微光股份-002801.SZ-空心杯电机等进展顺利,看好公司基本面持续改善_4页_1008kb

微光股份（002801）公司研究报告总结

核心内容

微光股份（002801）2023年年报及2024年一季报显示，公司营收同比增长5.25%，但归母净利润同比大幅下滑60.68%，主要受信托产品逾期兑付导致的公允价值变动损失影响。2024年一季度营收同比增长4.56%，归母净利润同比下滑4.00%。公司基本面在信托影响减弱后有望持续改善。

主要观点

• 业绩承压因素：2023年公司因购买中融信托产品逾期/延期兑付，确认公允价值变动损失2.04亿元，导致归母净利润大幅下滑。
• 业务拓展：公司继续巩固冷链行业地位，同时拓展热泵、新能源、工业自动化、机器人等新兴领域。
• 伺服电机增长显著：2023年伺服电机销量同比增长69.06%，收入增长62.27%，成为公司新增长点。
• 人形机器人趋势：公司加大驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入，有望受益于人形机器人产业的快速发展。
• 冷链电机市场潜力：公司作为冷链微电机龙头，冷柜电机、外转子风机等产品销量稳步增长，ECM电机毛利率提升，反映其在能效升级趋势下的竞争力增强。
• 财务预测：预计公司2024-2026年营收分别为14.87亿元、18.27亿元、21.06亿元，归母净利润分别为3.43亿元、4.01亿元、4.63亿元。当前股价对应市盈率分别为15X、13X、11X，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2023年公司实现营收12.68亿元，同比增长5.25%。
• 2024Q1实现营收3.16亿元，同比增长4.56%。
• 2023年归母净利润1.21亿元，同比下滑60.68%。
• 2024Q1归母净利润0.73亿元，同比下滑4.00%。

业务结构

• 境内收入：2023年境内收入5.98亿元，同比增长16.13%。
• 境外收入：2023年境外收入6.70亿元，同比下降2.86%。
• 伺服电机：2023年销量22.57万台，同比增长69.06%，收入0.90亿元，同比增长62.27%，占比提升至7.13%。
• 冷链产品：冷柜电机销量844.30万台，同比增长0.02%；外转子风机销量310.24万台，同比增长11.96%；ECM电机销量191.76万台，同比下降4.45%。

财务状况

• 资产负债率：14.98%（2023年），显示公司财务结构相对稳健。
• 货币资金：2023年为505百万元，2024E预计为624百万元。
• 流动资产总计：2023年为1188百万元，2024E预计为1307百万元。
• 资产总计：2023年为1800百万元，2024E预计为1995百万元。
• 经营性现金流：2023年为260百万元，2024E预计为360百万元，2025E预计为437百万元，2026E预计为522百万元。

估值与投资建议

• 市盈率（PE）：当前市盈率45.36X，2024E预计为14.91X，2025E预计为12.75X，2026E预计为11.05X。
• 市净率（PB）：当前市净率3.43X，2024E预计为2.97X，2025E预计为2.57X，2026E预计为2.22X。
• 净资产收益率（ROE）：2023年为8.09%，预计2024E为19.88%，2025E为20.13%，2026E为20.13%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司基本面将随信托影响减弱而持续改善。

风险提示

• 海外市场需求不及预期。
• 新产品研发进展不及预期。
• 客户拓展速度不及预期。
• 汇率波动可能对业绩产生影响。

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队

• 分析师：邹润芳、闫智、卢正羽。
• 团队优势：在先进制造、军民融合、新能源、新材料等领域有深厚产业资源积淀，擅长产业链研究和资源整合。

联系信息

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
• 研究团队地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
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