20171103-安信证券-非银行金融_金融股三季报综述_投资向好业绩改善_风格切换避险凸显_39页_2mb

2017年金融股三季报综述总结

核心内容

2017年金融股三季报呈现出三大趋势：业绩进一步回暖、个股分化日益明显、业绩稳健的金融白马股成为避险工具。各子行业如保险、券商、银行及转型金融均展现出不同的发展态势和业绩表现。

主要观点

1. 保险行业

• 业绩回暖：保险股利润增速环比大幅提高，尤其是中国人寿利润增速达98%，表现亮眼。
• 投资改善：受益于三季度股市回暖，总投资收益率提升至5.3%左右，预计全年将维持在5.5%左右。
• 准备金补提减少：三季度准备金补提规模减少，对利润影响减弱，有利于未来利润释放。
• 承保结构优化：个险保费和新单保费增速保持高位，营销员规模和产能提升，带动新业务价值增长。
• 个股表现：中国平安、中国人寿、天茂集团等个股表现突出，涨幅显著。

2. 券商行业

• 业绩改善：券商股整体利润同比下降8%，但较上半年有所改善，个股分化明显。
• 自营业务增长：自营业务收入占比达29%，成为第一大收入来源，自营收益同比增长22%。
• 杠杆率提升：三季度券商财务杠杆率由3倍升至3.3倍，带动ROE和股价弹性提升。
• 弹性回归：券商股贝塔值从年初的低于1回升至1.8，显示其股价弹性属性回归。
• 重点个股：中信证券、招商证券、东方证券、华安证券等表现优异，具备成长性和盈利潜力。

3. 银行行业

• 零售转型成效显著：零售业务占比提升，手续费收入止跌回升，净利息收入增速提高。
• 不良率下降：上市银行不良率降至1.61%，拨备覆盖率稳定在200%以上，资产质量改善。
• 资产负债结构优化：贷款占比提升，投资和同业资产占比下降，银行向轻型化转型。
• 估值提升：受益于业绩改善和监管趋稳，银行股估值有望继续提升。

4. 转型金融

• AMC业务增长：不良资产供给充足，AMC业务规模提升，海德股份等个股表现亮眼。
• 信托业务稳健：信托主业收入强劲，证券投资收益回暖，行业景气稳固。
• 金融科技崛起：互联网保险和消费金融市场逐步打开，科技驱动新商业模式。

关键信息

保险

• 投资收益率：中国平安、中国人寿等投资收益率提升，推动业绩增长。
• 准备金补提：三季度补提规模减少，减轻利润压力。
• 新业务价值：个险保费和新单保费增速保持高位，带动新业务价值增长。
• 市场表现：保险股整体涨幅达30%，成为避险工具。

券商

• 自营收益：自营业务收入占比29%，成为主要盈利来源。
• 杠杆率提升：三季度券商杠杆率回升，带动ROE提升。
• 市场弹性：贝塔值回升至1.8，显示市场对券商业绩的预期提升。
• 政策影响：监管趋严背景下，资本实力强、业绩稳健的券商更受青睐。

银行

• 净利息收入：三季度净利息收入同比增速达7.5%，优于上半年。
• 手续费收入：止跌回升，主要得益于同业理财压缩放缓、企业债融资回升和轻型化转型。
• 不良率下降：不良率降至1.61%，拨备覆盖率提升，资产质量改善。
• 零售转型：零售贷款占比提升，手续费及佣金收入增长，推动利润增长。

转型金融

• AMC业务：不良资产供给充足，海德股份等AMC标的业务规模提升。
• 信托业务：信托主业收入强劲，证券投资收益回暖。
• 金融科技：互联网保险和消费金融市场逐步扩大，科技成为新商业模式核心要素。

标的推荐

• 保险：中国平安、中国人寿、天茂集团
• 券商：中信证券、招商证券、东方证券、华安证券
• 银行：平安银行、南京银行、招商银行、工商银行
• 转型金融：AMC推荐海德股份；信托推荐爱建集团、安信信托；金融科技推荐国盛金控，关注金证股份、东方财富、银之杰；金控推荐五矿资本；供应链金融推荐物产中大

风险提示

• 市场风险
• 宏观风险
• 政策风险
• 利率风险