非银行金融行业金融股三季报综述：投资向好业绩改善，风格切换避险凸显-20171103-安信证券-39页-2mb

2017年金融股三季报综述总结

核心内容

2017年三季度金融股整体表现优于市场，呈现业绩回暖、个股分化和避险属性增强三大趋势。保险、券商、银行及转型金融板块均出现不同程度的改善，其中保险股涨幅最大，券商股弹性回升，银行股零售转型成效显著，转型金融板块如AMC和信托则展现出稳健发展与创新潜力。

主要观点

1. 业绩进一步回暖

• 保险股：投资收益增长、准备金补提减少、承保结构优化推动利润增速回暖，中国人寿利润增速最高达98%。
• 银行股：利息收入和手续费收入改善，营业收入由跌转升，全年净利润增速预计在3.5%左右。
• 券商股：市场回暖带动业绩改善，自营业务占比和杠杆率提升，带动股价弹性回升，大型券商表现相对稳定，中小券商分化明显。

2. 个股分化明显

• 金融监管趋严，金融机构回归传统业务，管理能力强、零售业务出色的公司更具溢价。
• 保险股如中国平安、中国人寿、天茂集团表现突出；券商股如中信证券、招商证券、东方证券、华安证券表现优异；银行股如平安银行、南京银行、招商银行、工商银行表现领先。

3. 避险工具价值凸显

• 债市利率上行提升避险情绪，基本面较好的金融白马股更受青睐。
• 保险股整体涨幅达30%，尤其在10月债市震荡后表现强劲。

关键信息

保险板块

• 投资收益率改善：三季度保险股总投资收益率提升至5.3%左右，预计全年维持在5.5%。
• 准备金补提减少：三季度寿险公司补提准备金对税前利润的影响同比减少。
• 承保结构优化：个险保费保持较快增速，营销员规模与产能提升，带动新业务价值增长。
• 产险龙头优势明显：平安和太保综合成本率稳步下降，盈利能力稳健。
• 个股推荐：中国平安、中国人寿、天茂集团。

券商板块

• 自营业务增长：自营业务收入占比达29%，自营收益同比提升22%。
• 杠杆率回升：三季度上市券商财务杠杆率升至3.16倍，带动ROE和股价弹性。
• 个股分化：大型券商表现稳健，中小券商分化明显，部分次新股涨幅领先。
• 市场回暖带动业绩：10月沪深300上涨4.4%，两融余额突破1万亿元，推动券商股表现。
• 重点个股推荐：中信证券、招商证券、东方证券、华安证券。

银行板块

• 零售转型成效显著：平安银行、招商银行、南京银行等在零售业务上表现突出。
• 净利息收入回升：三季度上市银行净利息收入同比增速达7.58%，主要受益于贷款利率提升和利息支出稳定。
• 中间业务收入止跌回升：手续费及佣金收入增速从-2%回升至1.8%，主要得益于同业理财压缩放缓、企业债融资回升和银行向轻型化转型。
• 不良率下降：上市银行不良率降至1.61%，拨备覆盖率稳定在200%以上，风险持续降低。
• 个股推荐：平安银行、南京银行、招商银行、工商银行。

转型金融板块

• AMC业务规模提升：地方AMC处置方式创新，持牌民营AMC如海德股份在三季度后程发力。
• 信托主业稳健发展：信托行业景气稳固，信托贷款新增规模高位，证券投资收益改善。
• 金融科技崛起：互联网保险和消费金融逐步打开市场空间，场景、资金和技术成为核心要素。
• 推荐标的：海德股份、爱建集团、安信信托、国盛金控等。

风险提示

• 市场风险
• 宏观风险
• 政策风险
• 利率风险

行业趋势展望

• 保险股：预计全年投资收益率维持在5.5%左右，新业务价值保持增长。
• 券商股：四季度自营和杠杆率继续提升，ROE有望改善，股价弹性增强。
• 银行股：净利息收入和手续费收入有望保持增长，全年净利润增速在3.5%左右。
• 转型金融：AMC和信托业务规模有望进一步扩大，金融科技发展将推动新商业模式。

重点推荐标的

• 保险：中国平安、中国人寿、天茂集团
• 券商：中信证券、招商证券、东方证券、华安证券
• 银行：平安银行、南京银行、招商银行、工商银行
• 转型金融：海德股份、爱建集团、安信信托、国盛金控、金证股份、东方财富、银之杰、五矿资本、物产中大