非银行金融：金融行业2018年策略报告：马太效应持续分化，价值增长避险良港-20171218-安信-100页-4mb

报告摘要

2017年非银行金融行业策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年非银行金融行业的表现及2018年的展望，主要涵盖保险、券商、银行及综合金融四大领域。报告指出，行业整体呈现马太效应，头部企业更具优势，同时强调了政策导向、市场环境及科技发展对行业的影响。

主要观点

保险行业

保险股表现优异：2017年以来保险股涨幅达88%，其中中国平安涨幅达111%，领跑市场。
核心驱动力：
- 消费升级：推动保险需求增长，业务结构优化。
- 投资改善：蓝筹股上涨带动保险公司投资收益率提升。
- 避险功能：债市震荡背景下，保险股作为优质避险资产受到资金青睐。
业务结构优化：
- 新业务价值高增：2017年上半年，新业务价值增速超过保费增速。
- 代理人规模与产能提升：代理人规模和人均产能稳步增长，推动个险业务发展。
- 产品回归保障：期缴业务占比提升，保障型产品成为主流，新业务价值率维持高位。
投资端变化：
- 死差益推动价值增长：保险公司死差益丰厚，内含价值稳步提升。
- IFRS9影响：金融资产分类和减值会计处理发生变化，预计权益投资占比将下降。
展望：
- 代理人规模增速将有所分化，头部公司增速更快。
- 产能提升成为主旋律，推动业务价值率提升。
- 非标资产占比将收缩，投资结构优化。
- 准备金释放周期将带来利润改善。

券商行业

券商股表现分化：2017年券商股累计下跌9%，但龙头券商表现优于中小券商。
核心变化：
- 业务结构转型：自营业务成为主要收入来源，经纪和投行收入下降。
- 监管趋严：券商回归传统业务，加强风控与资本管理。
业绩分化：
- 大型券商业绩稳定，中小券商表现分化明显。
- 自营业务增长显著，资管业务转型主动管理成为趋势。
展望：
- 行业佣金率逐步企稳，信用交易业务仍有提升空间。
- 自营规模扩大，投资结构多元化。
- IPO通过率降低，投行业绩进一步分化。
- 市场集中度提升，龙头券商更受益。

银行行业

银行股表现稳健：2017年3季报显示，银行营收止跌回升，资产质量改善。
核心趋势：
- 不良率下降：制造业和采矿业等周期行业回升，推动不良处置。
- 零售转型加速：科技推动零售业务发展，成为银行利润核心。
- 监管制度完善：MPA制度下，银行体系杠杆率提升。
展望：
- 基本面复苏带动利率趋稳。
- 不良处置降低存量风险。
- 科技引领零售转型，推动业务增长。

综合金融行业

不良资产市场扩大：不良资产供给充足，处置方式更加灵活。
信托行业转型：行业面临转型压力，但凭借灵活机制和牌照优势仍能稳健发展。
金融科技推动转型：科技优化运营模式，提升产品与服务。
展望：
- 不良资产处置市场空间扩大，地方AMC数量增加。
- 信托公司需提升主动管理能力，以应对监管变化。
- 消费金融重回场景，资金成本分化。

关键信息

保险行业

主要公司：中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、天茂集团。
核心指标：
- 中国平安新业务价值增速达46%，内含价值增长16%。
- 新华保险健康险占比稳步提升，期缴业务占比达56%。
- 中国人寿投资收益改善，综合成本率保持平稳。
- 中国太保剩余边际余额增长25%，新业务价值增速达59%。
- 天茂集团投资收益率高于同业。

券商行业

主要公司：中信证券、国泰君安、东方证券、招商证券。
核心指标：
- 券商杠杆率缓慢回升，自营业务收入占比达29%。
- 大型券商业绩稳定，中小券商分化明显。
- 2017年Q3券商自营规模达1741亿元，收益率提升。

银行行业

主要公司：平安银行、招商银行、南京银行、工商银行。
核心指标：
- 银行不良率环比改善，资产质量提升。
- 零售业务成为利润核心驱动力。
- 科技推动零售转型，提升业务效率。

综合金融行业

主要公司：AMC（海德股份、越秀金控）、信托（经纬纺机、爱建集团、安信信托）、金融科技（东方财富、银之杰）。
核心指标：
- AMC不良资产处置收入维持高位。
- 信托资产规模增长，占资管行业比重上升。
- 消费金融公司资金成本分化，科技助力风控优化。

风险提示

宏观经济下行风险：可能影响整体金融行业表现。
投资风险：市场波动可能对资产收益率产生影响。
政策风险：监管趋严可能对行业结构和盈利能力产生影响。

结论

2018年非银行金融行业将面临转型与分化。保险股因消费升级、投资改善及避险功能持续走强；券商股因业务结构转型和监管趋严表现分化；银行股因不良率下降和零售转型保持稳健；综合金融行业则因不良资产处置和金融科技发展迎来新机遇。整体而言，行业头部企业将更具竞争优势，而政策和市场环境的变化将推动行业进一步整合和优化。

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