20180327-东北证券-新宙邦-300037.SZ-电解液价格基本见底_量升价稳期待Q2业绩_9页_842kb

新宙邦（300037）公司动态报告总结

核心内容

新宙邦（300037）是一家专注于化学制品和化工行业的公司，其核心业务包括锂离子电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品及半导体化学品。2017年年报显示，公司实现营收18.16亿元，同比增长14.25%；归母净利润2.80亿元，同比增长9.43%。尽管电解液业务价格下降，但公司通过增加出货量实现以量补价，维持了整体业绩的稳定增长。

主要观点

1. 电解液业务以量补价，电化学产业回暖

• 2017年电解液出货量达到1.8万吨，同比增长近30%。
• 电解液售价下降近20%，但公司通过成本控制和客户结构优化，毛利率提升0.45个百分点。
• 电容器化学品业务因环保政策和下游回暖，实现营收4.74亿元，同比增长26.96%。
• 半导体化学品业务增长显著，全年营收0.69亿元，同比增长177.66%，显示公司布局的多元化战略初见成效。

2. 公司盈利能力略有下滑，电解液价格基本见底

• 2017年公司毛利率为35.51%，同比下降3.16个百分点；净利率为15.78%，同比下降0.77个百分点。
• 有机氟化学品原材料六氟丙烯价格上涨，导致该业务毛利率下滑9.4个百分点。
• 电解液价格已接近盈亏线，成本无进一步下杀空间，价格下探空间有限，预计Q2价格将趋于稳定。

3. 布局渐全，各项业务向好

• 电容器产品有望实现量价齐升，受益于环保政策和市场需求回暖。
• 含氟中间体业务通过增持永晶科技，进一步控制采购成本，提升盈利能力。
• 半导体化学品业务增长迅速，预计2018年出货量可达1.2万吨，成为公司新的增长点。

4. 一季度业绩不及预期但不悲观，Q2业绩兑现关键点

• 2018年一季度预计归母净利润4,400.15万元至5,754.04万元，同比下降15%-35%。
• 业绩下滑主要受价格下降和汇率波动影响，但Q2价格将趋于稳定，预计实现量增价稳，迎来业绩兑现关键点。

关键信息

财务摘要（百万元）

盈利预测及估值

• 2018-2020年归母净利润分别为3.24亿元、4.10亿元及4.77亿元。
• EPS分别为0.85元、1.08元及1.26元。
• 对应PE分别为24.20倍、19.12倍及16.44倍。
• 维持“买入”评级，预计2018年目标价为35元。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期。
• 行业竞争加剧，产品价格持续下滑。

股票数据

分析师简介

• 竺佳敏：上海交通大学机械学院工学硕士，现为东北证券研究咨询分公司中小市值分析师，主要研究方向为新能源汽车产业链等新兴产业。

投资评级说明

估值指标

结论

新宙邦在2017年实现稳健增长，尽管电解液价格有所下降，但通过提升出货量和优化成本结构，维持了良好的盈利能力。2018年一季度业绩虽低于预期，但公司认为Q2将迎来业绩兑现关键点，预计价格将趋于稳定，量增价稳。公司多项业务发展良好，未来有望实现更高增长。