20210430-东北证券-天味食品-603317.SH-天味食品2021年一季报点评_品牌势能收入优先_短期利润承压利于发展_4页_688kb

报告摘要

天味食品（603317）2021年一季报点评总结

核心内容

天味食品于2021年4月30日发布了2021年第一季度财务报告，显示公司收入和利润均实现增长，但利润增速相对收入增速有所放缓，主要受销售费用增加和原材料成本上涨影响。公司整体战略聚焦于品牌势能的积累和收入增长，短期利润承压被视为长期发展的利好。

主要观点

收入增长显著：2021Q1实现营收5.22亿元，同比增长56.21%。其中，火锅调料、中式菜品调料和香肠腊肉调料等主营产品表现突出，分别增长84.53%、36.08%和376.63%。
区域发展均衡：除西南地区增速略有放缓外，其他地区均保持较高增长，如华中（52.70%）、华东（97.82%）和西北（55.62%）等。
渠道下沉持续推进：经销商数量净增加，截至2021Q1达3184家，渠道结构优化有利于市场拓展。
销售费用大幅上升：销售费用率同比增加8.45pct，达到17.93%，主要由于加大广告投放和市场推广力度。
毛利率略有下降：毛利率为37.69%，同比下降2.70pct，主要受原材料成本上涨和定制餐调渠道占比提高影响。
盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为0.72、0.92、1.15元，对应PE分别为62X、49X、39X，维持“买入”评级。
短期利润承压，长期发展有利：公司通过高投入换取市场占有率和品牌影响力，有利于未来增长。

关键信息

财务数据

指标	2021Q1	2020A	2019A
营收（亿元）	5.22	2.365	1.727
归母净利（亿元）	0.80	0.364	0.297
扣非归母净利（亿元）	0.77	0.364	0.297
EPS（元）	0.13	0.58	0.47
净利率（%）	15.36	15.4	15.4
毛利率（%）	37.69	41.9	41.5
期间费用率（%）	19.87	20.1	20.1

营收与利润增长预测

年份	营收（亿元）	同比增长率（%）	归母净利（亿元）	同比增长率（%）
2021E	3.18	34.47	0.454	24.51
2022E	4.167	31.05	0.580	27.93
2023E	5.417	30.00	0.727	25.22

估值指标

指标	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	62.49	48.85	39.01
P/B（倍）	6.78	5.95	5.16
P/S（倍）	8.91	6.80	5.23
净资产收益率（%）	10.84	12.18	13.23

风险提示

原材料价格波动
食品安全问题
盈利预测不及预期

结论

天味食品在2021年第一季度实现了显著的收入增长，但净利率有所下降。公司通过加大市场推广和渠道下沉策略，推动了各区域的均衡发展，尤其是在餐饮渠道的恢复带动下，定制餐调渠道大幅增长。尽管短期利润承压，但公司认为这是为了长期发展和品牌建设的必要投入。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将逐步提升，估值水平也将随之下降。

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