20210430-东北证券-海天味业-603288.SH-海天味业2021年一季报点评_渠道网络布局加速_业绩彰显龙头实力_4页_688kb

海天味业（603288）2021年一季报点评总结

核心内容

海天味业在2021年第一季度实现了稳健增长，营收和净利润均保持同比增长态势，展现出龙头企业的市场竞争力和运营效率。公司持续深化渠道布局，扩大销售网络，同时优化产品结构，提升规模效益，以应对成本压力和原材料价格上涨的挑战。

主要观点

• 业绩增长：2021年第一季度，公司实现营收71.58亿元，同比增长21.65%；归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%；扣非归母净利润18.95亿元，同比增长20.58%。
• 产品结构优化：酱油、调味酱、蚝油等主要产品均实现增长，其中调味酱和蚝油增长较快，分别同比增长20.80%和21.30%。
• 渠道网络扩张：线下和线上渠道分别同比增长22.46%和22.70%；各区域营收均实现增长，其中北部和中部地区增速领先，经销商数量持续增加，达到7335家。
• 成本与费用控制：毛利率同比下降4.88个百分点，主要由于新收入准则实施及原材料价格上涨，但公司通过规模效应和产品结构优化有效控制了成本压力。期间费用率同比下降4.43个百分点，销售费用率下降显著，管理费用率有所上升，财务费用率为负，表明公司盈利能力较强。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.35元、2.80元、3.35元，对应PE分别为72X、60X、51X，维持“买入”评级。
• 估值与财务指标：公司市盈率从101.49倍降至72.27倍，市净率也持续下降，反映市场对公司未来增长的预期有所调整。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2021年预计增长16.13%，2022年和2023年预计分别增长16.23%和16.26%。
• 净利润：预计2021年增长18.69%，2022年和2023年分别增长19.56%和19.47%。
• 每股收益：2021年预计为2.35元，2022年和2023年预计分别为2.80元和3.35元。
• 市盈率：2021年为72.27倍，2022年为60.45倍，2023年为50.60倍。
• 市净率：2021年为19.85倍，2022年为14.94倍，2023年为11.54倍。
• 净资产收益率：2021年为27.47%，2022年为24.72%，2023年为22.80%。

财务与估值指标

• 毛利率：2021年为40.94%，同比下降4.88个百分点。
• 净利率：2021年为27.29%，同比下降0.12个百分点。
• 销售费用率：2021年为5.70%，同比下降4.92个百分点。
• 管理费用率：2021年为4.07%，同比上升0.52个百分点。
• 财务费用率：2021年为-1.58%，同比下降0.03个百分点。
• 每股经营性现金流量：2021年为2.86元，预计2022年和2023年分别为3.29元和3.91元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

分析师信息

• 分析师：李强
• 学历背景：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科
• 工作经历：曾任华龙证券、南京证券研究员，现任东北证券食品饮料行业组长分析师
• 奖项荣誉：多次获得金牛奖、Wind资讯金牌分析师、水晶球奖等荣誉

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：沪深300指数（A股）、摩根士丹利中国指数（港股）、纳斯达克综合指数（美股）等。

总结

海天味业凭借其强大的品牌影响力和渠道网络布局，在2021年第一季度实现了稳健增长，同时通过优化产品结构和费用控制，有效应对了成本压力。公司作为调味品行业的龙头企业，未来增长前景良好，受到分析师的持续看好。