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李宁公司Q1运营总结

核心内容

李宁公司2026年第一季度运营情况符合预期，整体表现稳健。公司零售流水实现中单位数增长，其中线下渠道录得中单位数增长，电商渠道录得高单位数增长。李宁大货+儿童全渠道流水实现高单增长，显示公司在主要产品线上的良好表现。

主要观点

• 渠道表现：

  • 线下直营流水同比增长10%-20%，其中奥莱渠道贡献约一半的增长。
  • 批发渠道录得低单位数增长。
  • 李宁Young门店数量较年初减少54个，但预计下半年将加速新开店。
  • 电商渠道增长显著，表现稳健。

• 产品线分析：

  • 运动生活品类恢复个位数增长，环比有所改善。
  • 服装对流水拉动更明显。
  • 篮球品类Q1跌幅收窄，线上渠道表现优于线下。
  • 跑鞋在高基数下增速放缓，但公司在专业跑者心智方面有进一步突破。

• 库存与折扣：

  • 26Q1末库销比约为5，保持健康水平。
  • 折扣同比加深，主要受竞争环境和消费环境影响。

• 新产品与新渠道：

  • 超胶囊科技已于2025年12月上市，应用于飞电、赤兔等系列产品，未来将持续迭代。
  • 公司签约COC后，有望借助冬奥会等赛事提升品牌影响力。
  • 新渠道和门店布局将推动全方位品牌升级，带动整体流水增长。

• 未来展望：

  • 公司预计保持稳中求进，新产品和新渠道放量将带来增长。
  • 2026年全年收入预计同比增长高单位数，净利率为高单位数。

关键信息

• 业绩表现：

  • 2026年Q1荣耀系列销售占比中单位数，市场反响优异。
  • 龙店仍处于模型测试阶段，预计2026年6月开出正式门店，H2开店有望加速。

• 财务预测：

  • 2026-2028年公司净利润预计分别为32.31/36.05/41.56亿元。
  • 当前股价对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。

• 财务指标：

  • 毛利率保持在49%-50%之间。
  • 营业利润率在10.9%-12.8%之间。
  • 净利率在9.9%-11.1%之间。
  • 每股收益预计从2026年的1.25元增长至2028年的1.61元。

• 资产负债情况：

  • 2026年公司资产总计预计达39,663百万元，流动资产占比约59.9%。
  • 负债率维持在26.4%左右，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构稳健。

• 投资建议：

  • 市场中相关报告“买入”建议占比73%，显示市场对公司未来表现的乐观预期。
  • 投资评级评分1.15，对应“买入”建议。

风险提示

• 零售表现不及预期
• 品牌影响力下降
• 行业竞争加剧

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告仅为专业投资者提供，不适用于所有投资者。
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