20250209-华联期货-黄金周报_黄金震荡攀升格局仍没有变化__40页_2mb

华联期货黄金周报总结

一、核心内容概述

本周黄金市场整体呈现震荡攀升格局。报告指出，2025年以来伦金和沪金两个主要指数涨幅分别为899%和847%，其中上周的单周涨幅分别达222%和345%。尽管短期有所调整，但沪金主力于上周企稳，跌幅收窄，黄金的上涨趋势没有改变。
美国新总统上台后政策变动被重新评估，减税和移民控制利好通胀，对黄金构成支撑。值得注意的是，自2022年以来推动黄金上涨的四个核心逻辑仍然存在，但未来的不确定性需要重点关注。

二、基本面分析

1. 走势分析

• 伦金和沪金指数2025年分别上涨899%和847%，上周分别上涨222%和345%
• 黄金或强于外盘，引发国内黄金在2025年可能呈现高位宽幅震荡走势的判断

2. 通胀与利率环境

• 美国12月未季调CPI年率达到2.9%，为2024年8月以来新低
• 核心CPI及核心PCE数据在2024年2月反弹上涨
• 美国12月未季调核心CPI年率为3.2%，较上月收缩
• 2023年10月中下旬至2024年1月，美国中期及国债利率震荡下行
• 2024年2月后，美国国债利率震荡反弹，并保持在近年高位震荡

3. 供需关系

• 全球黄金供需不平衡程度缩小，但处于紧平衡
• 国内黄金需求同比大幅回落，供应同比小幅增加，但仍保持紧平衡
• 金条和金币大幅增加成为国内供应紧缩的主要原因
• 地方性央行表现强于全球央行
• 中国央行自2023年以来已购金22488吨，其中2024年购金4416吨、2025年1月购金498吨
• 全球央行四季度持续购金，由三季度1，942.2吨增至3，329.2吨

4. 美国经济

• 美国2025年1月非农就业人数增143万，创三个月新低，低于预期175万
• 11月份前值由227万人修正至212万
• 时薪环比增速攀升0.476%，失业率由4.1%降至4.0%
• 美国四季度GDP同比增2.48%，制造业PMI环比回升0.58个百分点至50.9

三、交易策略建议

重点操作建议维持黄金多单持有了望，回调买入看涨期权。从市场格局判断，2022年黄金上涨带动因素仍在：

1. 央行持续增持形成需求驱动
2. 美联储降息周期助力实际利率拐点
3. 美国财政赤字暴露加大
4. 地缘政治持续升级增强黄金避险属性

与此同时，需警惕三大风险因素变动：

• 美国财政赤字可能下降
• 可能提前结束降息周期
• 利率结构调整对美元走强的影响

四、期货行情数据

上海黄金交易所Au2504合约继续创新高，呈现震荡上行趋势。内外盘黄金走势表明沪金存在折价现象。上海黄金交易所数据显示：

• 2025年以来金条/金币大幅增加2,530克
• 全球黄金供需状态仍保持紧均衡