20160110-招商证券-煤炭行业2016年01月报_煤价维持低位_去产能任重道远_25页_1mb

煤炭行业2016年01月报总结

核心内容概述

2016年1月的煤炭行业报告指出，煤价维持低位运行，行业整体仍处于调整阶段。尽管部分港口和产地煤价出现企稳迹象，但下游需求尚未明显回暖。同时，行业供给端的去产能任务依然艰巨，投资机会有限，建议关注煤企转型。

主要观点

• 煤价维持低位：11月环渤海动力煤指数收于373元/吨，环比下跌1.8%。动力煤价格在部分港口出现企稳迹象，但整体仍处于下跌趋势。
• 行业表现：煤炭板块跑赢沪深300指数0.5个百分点，但整体涨幅排名第23，行业表现仍偏弱。
• 供给端：全国煤炭产量持续下降，11月原煤产量同比减少2.7%。部分省份如山西、陕西产量变化较大，但总体仍呈下降趋势。
• 需求端：电力需求疲软，火电发电量同比下降1.5%；钢铁行业需求低迷，粗钢和焦炭产量均出现同比下降。
• 库存情况：港口库存大幅下降，秦皇岛、曹妃甸港库存环比分别减少31%和44%。电厂库存下降，但钢厂及焦化厂库存有所回升。
• 投资策略：煤炭行业寒冬尚未结束，建议关注煤企转型及供给侧改革带来的结构性机会。

关键信息

一、行业规模

二、行业指数表现

三、煤炭价格

国内价格

• 动力煤：环渤海动力煤指数372元/吨，环比下跌0.3%。秦皇岛5500大卡动力煤价格362元/吨，环比上涨2.3%；广州港5500大卡动力煤价格430元/吨，环比上涨3.6%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格690元/吨，环比下跌30元/吨；1/3焦煤价格540元/吨，环比持平。柳林4号焦煤价格600元/吨，环比下跌30元/吨；古交2号焦煤价格560元/吨，环比下跌70元/吨。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价格600元/吨，环比下跌30元/吨；山西阳泉和长治喷吹煤价格分别为510元/吨和445元/吨，环比持平。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城及贵州金沙无烟中块价格分别为740元/吨、710元/吨、910元/吨和690元/吨，环比持平。

国际价格

• 动力煤：BJ动力煤现货价格52.28美元/吨，环比下跌1.3%；欧洲ARA港、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤价格分别为47.46美元/吨、48.31美元/吨和50.6美元/吨，环比分别下跌5.8%、10.4%和4.7%。
• 炼焦煤：澳洲峰景矿硬焦煤FOB价75.95美元/吨，环比上涨5.1%；澳洲低质低挥发硬焦煤FOB价76.7美元/吨，环比上涨5.1%。
• 进口煤价：广州港印尼动力煤和澳洲动力煤价格分别为425元/吨和425元/吨，环比均上涨3.7%。

四、供需分析

供给分析

• 全国原煤产量：11月全国原煤产量3.2亿吨，同比减少2.7%，环比增长1.0%。1-11月累计产量33.7亿吨，同比减少3.7%。
• 分省份产量：
  • 山西：11月产量6734万吨，同比减少18.6%，环比减少17.6%。
  • 陕西：11月产量6161万吨，同比增加36.3%，环比增长46.3%。
  • 内蒙：11月产量6918万吨，同比减少5.9%，环比减少6.0%。

需求分析

• 电力需求：11月全国发电量4660亿千瓦时，同比增长0.1%，环比增长4.6%。火电发电量3532亿千瓦时，同比下降1.5%，环比增长13.7%。
• 钢铁需求：钢价微跌，粗钢产量6332万吨，同比下降1.6%；焦炭产量3666万吨，同比下降7.8%。
• 水泥需求：11月水泥产量2.0亿吨，同比下降6.6%；价格基本稳定。

五、库存分析

• 港口库存：秦皇岛库存373万吨，环比减少31%；广州港库存260万吨，环比减少11.2%；曹妃甸港库存141万吨，环比减少44.0%。
• 电厂库存：六大电厂库存1150万吨，环比下降7.2%；电煤库存可用天数18.9天，环比下降2.4天。
• 钢厂及焦化厂库存：样本钢厂及焦化厂库存791万吨，环比增加1.7%。
• 煤矿库存：全国重点国有煤矿库存4759万吨，环比减少7.8%。

六、运输及调度

• 铁路港口运量：11月重点港口煤炭运量4961万吨，同比下降13.3%，环比增长0.3%。
• 港口调度：秦皇岛港日均铁路调入量54万吨，环比下降9.6%；日均港口吞吐量54万吨，环比下降11.2%。
• 锚地船舶数量：秦皇岛锚地船舶数量46艘，环比减少31.3%。
• 沿海运费：国内沿海运费指数上涨6.8%；秦皇岛-上海运价24.1元，环比上涨8.6%；秦皇岛-广州运价27.7元，环比上涨14.8%。
• 国际运费：BDI指数报于581，环比下降14.6%；BPI指数报于456，环比下降10.4%。

七、估值分析

• 煤炭板块：预测市盈率（P/E）为72.1，但因煤价跌幅超预期，PE失去参考意义。
• 市净率（P/B）：煤炭行业平均P/B为1.27倍，仅高于银行业，估值偏低。
• 个股估值：部分个股如煤气化、平煤股份等表现分化，煤气化涨幅达23%，而云煤能源跌幅达15%。

风险提示

• 下游需求复苏乏力
• 经济增速低于预期

投资建议

• 煤炭行业未来一年内看不到行业性大机会
• 建议关注供给侧改革下的煤企转型
• 煤价反弹仍有待于下游工业的企稳回暖

分析师信息

• 卢平：010-88087949 | luping@cmschina.com.cn | S1090511040008
• 沈菁：010-57601856 | shenjing3@cmschina.com.cn
• 刘晓飞：010-57601856 | liuxiaofei@cmschina.com.cn

附录：参考报告

1. 《煤炭产业链跟踪周报（2016-01-09）—供给侧改革主题升温，关注高弹性标的》
2. 《煤炭产业链跟踪周报（151227）一港口煤价微升，后市难言乐观》
3. 《煤炭产业链跟踪周报（151220）—煤价继续回暖，关注高弹性标的》

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数