7月大类资产配置策略月报：7月政治局会议是关键-20230715-国海证券-39页_2mb

7月政治局会议是关键：大类资产配置策略月报总结

核心内容

宏观经济与政策预期

• 7月美联储加息：美联储在7月大概率再次加息25BP，美债收益率将短期回升，但长期利率暂无大幅上升风险。
• 中国政策预期：7月政治局会议将决定“稳增长”政策是否加码，政策预期对资产价格短期影响显著。
• 全球经济与国内经济：美国经济虽有软着陆倾向，但面临财政、货币、信用三重紧缩压力，而中国经济处于“强预期、弱现实”阶段，出口承压，居民消费和就业预期尚未恢复。

大类资产表现回顾

• 资产表现：近一月大类资产表现为“原油 > 美股 > H股 > 铜 > A股 > 铝 ≈ 贵金属”。
• 影响因素：国内经济“强预期、弱现实”，美联储加息节奏放缓。

主要观点

A股配置建议

• 短期：取决于7月政治局会议定调，若政策超预期，顺周期板块（沪深300、上证50）或迎来布局机会；若不及预期，建议配置中证500或中证1000。
• 中期：经济弱复苏背景下，小盘风格（中证1000）有望成为全年主线。
• 估值水平：截至2023年7月12日，中证500和沪深300估值偏低，具备配置性价比。

美股配置建议

• 短期：美联储加息概率高，美股或承压，建议标配。
• 中期：若美国经济步入衰退，美股大概率下跌，建议低配。

国债与美债

• 中国债券：国内“稳增长、扩内需”政策延续，流动性环境合理宽裕，建议标配。
• 美国债券：短期美债收益率回升，中期利率有望趋势性回落，建议标配。

贵金属

• 短期：美联储加息结束后，黄金价格与美元指数呈明显负相关，建议超配。
• 中期：黄金避险价值凸显，金银比有望回升，建议超配。

黑色商品（螺纹钢、铁矿石）

• 短期：若政策超预期，螺纹钢和铁矿石价格可能反弹，建议标配。
• 中期：地产周期下行，需求持续走弱，价格或承压，建议低配。

有色金属（铜、铝）

• 短期：低库存背景下，若政策超预期，铜价和铝价可能反弹，建议标配。
• 中期：国内外经济下行预期影响下，价格或震荡偏弱，建议低配。

关键信息

• 人民币汇率：短期内美元兑人民币或维持震荡，若政治局会议政策超预期，人民币可能回归升值轨道。
• 经济结构分化：国内经济呈现结构性分化，消费端和服务业维持较高景气，而制造业和地产仍面临下行压力。
• 出口压力：欧美经济疲软，我国出口承压，6月出口当月同比为-12.4%。
• 居民部门：居民收入和就业预期偏弱，加杠杆意愿不强，消费修复仍需时间。
• 低物价环境：低物价时期成长风格（如TMT板块）有望成为主线，政策预期与新兴产业趋势共振。

风险提示

• 中美摩擦加剧：可能对市场情绪和资产价格产生负面影响。
• 疫情超预期恶化：可能进一步拖累经济复苏进程。
• 流动性收紧超预期：可能对债市和股市形成压力。
• 经济失速下行：可能导致资产价格全面下行。
• 历史数据仅供参考：市场情况可能发生变化。
• 政治局会议不确定性：政策基调可能影响市场预期和资产配置策略。

资产配置建议

结论

7月政治局会议是影响大类资产配置的关键因素。短期来看，政策预期将对A股和人民币汇率产生显著影响，而美联储加息将继续对美股和美债收益率形成压力。中期来看，经济基本面将主导资产走势，黄金和小盘股可能成为配置重点，而黑色和有色金属则面临下行压力。投资者需密切关注政策动向和经济数据变化，合理调整资产配置策略。