20250727-诚通证券-2025年8月宏观及大类资产月报_临近筹码密集区_关注中央政治局会议_18页_2mb

宏观经济月报总结：2025年8月展望

一、市场表现与外部风险

1.大类资产：7月上证综指、沪深300、创业板指分别上涨4.3%、4.9%、8.7%，债券市场下跌0.6%，10年期国债收益率单月上行10BP至1.73%。海外市场表现强劲，恒生指数涨5.5%，美股三大股指普遍上涨。
2.外部风险：中美关税谈判进入关键阶段，美欧对俄制裁首次波及中国金融机构，二次制裁可能成谈判筹码；预计8月谈判进展将影响市场走向。

二、A股与配置策略

1. A股研判：上证指数临近2024年10月筹码密集区（3万亿成交压力），突破需政策与资金配合。外部风险（贸易谈判、美欧制裁）及内部消费、房地产疲软构成下行压力。
2. 配置建议
   • 科技板块：围绕人形机器人（宇树、智元）、泛AI产业链，关注特斯拉机器人供应链。
   • 反内卷板块：等待需求政策落地，推荐低估值化工白马（维生素、磷化工）、TDI及供给偏紧的焦煤板块。
3. 债券策略：“反内卷”政策提振通胀预期，10年期国债收益率或触1.85%-1.9%区间压力。关注7月末中央政治局会议，可能继续强调供给侧改革。

三、国内经济：韧性与压力

1. 经济基础：上半年GDP平均增速超5%，但消费与投资增速下滑（5-6月投资同比降至2.8%），主要依赖出口前置与财政支持。
2. 政策催化：“反内卷”政策落地（如工业硅、光伏等行业自律减产），基建“两重两新”项目持续发力，但房地产走弱拖累需求。

四、全球经济：关税与通胀风险

1.关税对美经济影响进入通胀阶段，6月核心CPI小幅上升，劳动力市场稳健但通胀压力显化。
2.若关税持续高企，美国经济可能面临滞胀风险，美联储年内降息预期可能推迟至下半年。

五、微观流动性

新基金发行规模收缩（7月同比减96.5亿元），债券型基金受青睐；主要股东资金净流出扩大（7月达207.7亿元），投资者信心偏谨慎。

六、核心结论

8月市场将围绕中美贸易谈判与国内“反内卷”政策落地展开博弈。A股突破仍需政策与资金配合，科技与AI板块具备结构性机会；债券市场警惕高收益压力。微观流动性趋紧，投资者需关注风险溢价变化与政策外溢效应。