20231025-华创证券-扬农化工-600486.SH-2023年三季报点评_景气底部将近_期待周期修复_5页_787kb

扬农化工（600486）2023年三季报点评总结

核心观点

• 分析师维持“强推”评级，目标价748元/股，维持不变。

关键业绩数据

• 2023前三季度公司营收同比下降29%，归母净利润下降61%；单Q3季度营收和归母净利润环比有所下滑，销售毛利率及净利率分别下降28和37个百分点。
• 公司主要产品价格长期回调，Q3部分产品环比回升，截至10月22日多数产品价格处于历史低位。

积极因素

• 部分农药产品价格跌幅收窄，叠加底部位置，市场预期价格有望企稳。
• 南美干旱缓解，终端需求有望好转，叠加全球去库推进，行业价格或迎来修复。
• 公司实施第一期员工持股计划，覆盖人数达226人，提升管理层积极性。
• 辽宁葫芦岛项目推进进展顺利，有望成为未来增长引擎。

业绩预期调整

• 调整2023-2025年归母净利润预期为152/192/213亿元（前值169.8/215.2/242.2亿元），几近腰斩。
• 根据调整后的估值预测，维持2023年20倍PE目标估值下，目标价74.8元。

风险提示

• 农药价格持续下行风险，极端天气影响终端需求，项目进度不及预期。

主要财务指标

• 收入同比下降9%，预估2023-2025年复合增速超10%。
• 净利率水平承压，但ROE维持较高水平（2023E为15.6%）。
• P/E估值降至17X，P/B估值3.3X。