20240827-华创证券-扬农化工-600486.SH-2024年半年报点评_Q2原药销量同环比增长_优创项目进入兑现期_5页_787kb

扬农化工（600486）2024年半年报点评

核心观点

• 公司强推评级维持，目标价上调至696元。
• Q2原药销量同环比增长，提振下半年业绩表现。
• 农药价格企稳，行业周期底部修复预期增强。

公司业绩概况

• 2024年上半年公司营收同比下降19.36%，净利润为-32.10%。
• 单季度情况：Q2营收同比-70%，环比-2055%；净利润同比-962%，环比-2217%。

原药与制剂业务表现

• 原药业务：营收同比下滑26.40%，Q2原药销量同比增加54.8%，环比增长0.22%。
• 技术方面：原药价格继续下滑，环比降幅收窄，部分产品价格稳定或小幅回升。
• 制剂业务：价格与销量同步下滑，Q2环比降幅显著，价格环比降幅进一步扩大。

市场环境分析

• 全球市场去库周期尾声，部分产品价格环比趋稳，草甘膦、联苯菊酯等价格波动明显。
• 若海运逐步恢复，下半年农药库存补充将推动产品价格企稳与回升。

下游增长动力

• 外部因素：公司加强第三客户拓展，订单量逆势提升。
• 内部因素：优创项目二期试生产阶段推进，有望在下半年逐步释放利润，助力业绩修复。

投资与业绩预测

• 预计2024-2026年EPS分别为3.85元、3.48元、4.13元。
• 股价目标696元（当前价格为487元），对应20倍PE，成长与估值给予高度支持。

风险提示

• 农药价格持续下跌；去库周期不明朗；项目推进受限等风险。

总结

公司在行业周期底部中，销量与项目推进表现亮眼，强推维持加码。