20251221-国泰期货-铝_氧化铝产业链周度报告_39页_2mb

铝&氧化铝产业链周度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年铝及氧化铝产业链的市场走势、供需变化及价格波动情况，重点关注了全球供需格局、短期市场节奏、库存变化、期货市场表现及宏观经济影响。

主要观点

铝市场

• 价格走势：铝价在2026年预计将继续受益于全球供给端的低速增长及需求端的结构性变化，尤其在AI、算力中心、储能、电网等新兴领域的用铝需求将逐步显现。
• 供需平衡：2026年全球电解铝供需预计处于短缺19至82万吨区间，中位数在50万吨左右。莫桑比克铝厂因电力协议减产，将进一步扩大缺口。
• 短期节奏：关注2026年1季度光伏企业排产情况，若出现较大跌幅，可能引发“砸坑”行情，但亦可能成为较好的买点。若传统有色板块（如白银、铜）表现强势，铝价回调空间有限。
• 库存与需求：铝锭社库本周去库1.8万吨至56.1万吨，下游需求表现一般。现货基差扩大，铝板带箔产量小幅回落，但铝棒加工费回升。
• 期货市场：沪铝主力合约持仓小幅回升，成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓与成交量均出现回落。

氧化铝市场

• 价格走势：氧化铝价格在2500元/吨附近震荡，主力合约最低跌至2437元/吨，核心下跌因素为基本面未能有效改善及矿价预期影响。
• 库存情况：全国氧化铝库存继续累库，钢联口径下库存增加5.3万吨，厂内库存、电解铝厂库存及港口库存均有所上升。
• 供给与需求：氧化铝产能利用率稳定，但基本面宽松格局未扭转。短期价格或继续承压，但中长期反弹预期仍存。
• 成本与利润：氧化铝利润小幅回落，部分省份（如山东、山西、河南）利润稳定，广西成本端相对坚挺。电解铝利润仍处于高位，但受宏观经济及地缘政治影响，市场不确定性增加。

关键信息

期货市场数据

库存变化

• 氧化铝库存：全国氧化铝库存连续第2周累库，钢联口径库存增加5.3万吨，ALD全口径库存增加9.5万吨。
• 电解铝库存：铝锭社库去库1.8万吨至56.1万吨，但电解铝厂内库存继续增加。
• 铝土矿库存：港口库存及库存天数下降，部分省份（如山西、广西）产量小幅回落。

期现价差

• 氧化铝现货升贴水：山东从227元/吨降至156元/吨，河南从322元/吨降至246元/吨。
• 沪铝现货升贴水：从-50元/吨降至-150元/吨，走弱。
• LME铝升贴水：从-32.55降至-40.15，走弱。
• 洋山铝溢价：从111元/吨升至130元/吨，走强。

月间价差

• 近月对连一合约价差：从-60元/吨降至-65元/吨，走弱。
• 价差百分比：从-0.27%降至-0.29%，走弱。

内外价差

• 电解铝进口盈亏：从-1592.5元/吨降至-1866.79元/吨，扩大。
• 沪铝3M进口盈亏：从-1538.89元/吨降至-1840.64元/吨，扩大。

下游加工情况

• 铝棒：现货库存及厂内库存去化，加工费回升80元/吨至420元/吨，但加工利润仍处于低位。
• 铝型材：开工率回落，光伏型材受组件厂排产缩减影响显著，部分头部企业已启动减产。
• 铝板带箔：产量小幅回落，但部分企业订单分化明显，电池箔、钎焊箔表现稳健。
• 铝线缆：开工率回落，电网订单推进放缓，影响需求。
• 再生铝：开工率持平，市场需求走弱。

供需与利润分析

• 铝土矿供应：国内供应持稳，进口仍是主要增量来源。11月部分省份产量小幅回落，但整体供应仍偏紧。
• 氧化铝利润：整体承压，部分地区利润稳定，广西表现较好。
• 电解铝利润：仍处于高位，但受宏观经济及地缘政治影响，市场不确定性增加。
• 铝加工材出口：11月出口量小幅回升，但出口盈亏分化，贸易政策调整对需求构成拖累。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。
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数据来源

• 上海钢联
• SMM（上海有色金属网）
• 国泰君安期货研究
• 阿拉丁
• 中国证监会

总结

2026年铝及氧化铝产业链整体基本面偏紧，铝价有望受益于供给端低速增长及新兴需求领域的逐步释放。氧化铝价格受基本面宽松及矿价预期影响，仍面临一定压力，但中长期反弹预期存在。下游加工需求受季节性及政策影响，整体表现偏弱，铝棒加工费回升但利润仍低。投资者需关注宏观经济变化、地缘政治风险及贸易政策对市场的影响，谨慎决策。