20251130-国泰期货-铝_氧化铝产业链周度报告_39页_2mb

铝产业链周度分析

核心结论

• ⚠️ 铝价支撑与主要驱动因素：铝价短期支撑于21500元/吨关口，海外风偏企稳及典型会议气氛下，市场对铜铝锡仍保持看涨预期。但需关注光伏排产降幅及印尼投产进度，行情或先“砸坑”后拉升。
• 📉 氧化铝基本面承压：进口矿端持续紧张，成交受限库存累库，现货价格2600元/吨附近，期现套利空间扩大，但仍守 2600底部。

一、供需基本面

1. 铝 & 铝材

• 🔋 供需节奏
  • 12月去库关键取决于年底光伏排产降幅及来料加工进口减少。
  • 2026年供给增量受限，需求仍具韧性，关注明年一季度后上涨动能。
• 🔍 库存变化：铝锭社库降至59万吨，低于往年同期，4季度排产领先需求。现货贴水扩大，下游加工费回升至440元/吨。
• 📊 下游情况：铝行业利润韧性较强，加工行业开工仍处季节性高线；铝棒-氧化铝产业链利润分化。

2. 氧化铝

• ⚖️ 供需宽松下确定性存在：供应稳增库存再扩，进口关税政策压制盘面情绪。累库背景下，库存约441.5万吨仍高于往年中值。
• 🔍 库存环比较惨淡：社会库存累计攀升，上下游库存分化严重。氧化铝周产量环比上涨3万吨，时至下月恐成累库临界点。
• 🤔 价格论断：现货利润逐步压扁，短期震荡下移，出口盈亏边际弹性加大。期现反套逻辑明确。

二、宏观预期

• 2025年政治/地慎初现暖意，AI带动前端电力需求是核心支撑逻辑，海外矿山事件或成潜在利多。
• 关注大宗宏观下调叠加政策沟通规划中的博弈节奏。

三、价格区间

• 铝价走势结构：短期支撑21500元/吨，中期关注2026年供应节奏变化与AI需求兑现；氧化铝不宜追多，下探2500仍需减仓。

四、策略 & 风险提示

• 🔥 推荐等待信号：操作需耐心等待“去库终点线”来决定库存抉择，百元现货抑涨，期货仓位谨慎。
• ⚠️ 看空点：增量产能超出预期（如印尼）、政策降温；金融过剩情绪炒作退潮，则价格顶部晋级压力显著。

> 注：以上分析基于国泰君安期货产业链研究成果，投资请理性判断并承担风险。

Special report on Guotai Junan Futures