20130829-兴业证券-铁路货运止跌回升_客运继续高增长_12页_871kb

铁路运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年7月全国铁路运输数据及铁路行业政策动向，重点评估了大秦铁路、广深铁路和铁龙物流的经营表现与投资价值。整体来看，铁路行业在客运方面保持强劲增长，而货运则受宏观经济影响，增速缓慢。但随着货运组织改革的推进，货运量开始止跌回升，显示出行业复苏的积极信号。同时，铁路改革政策的出台为行业带来新的发展机遇，尤其是运价市场化、资产注入和多元化经营等方面。

主要观点

客运持续高增长

• 全国数据：2013年7月全国铁路客运量同比上升10.65%，旅客周转量同比上升6.69%，主要受益于高铁网络的逐步完善及暑期旅游旺季。
• 重点公司表现：
  • 大秦铁路客运量增长未在报告中直接提及，但其作为货运龙头，整体运量稳定。
  • 广深铁路客运量同比上升6.93%，其中其他车业务增长显著，达到7.74%。
  • 铁龙物流客运增长未在报告中提及，但其货运业务表现出较强增长潜力。

货运止跌回升

• 全国数据：2013年7月全国铁路货运量同比上升2.56%，但货运周转量同比下降5.65%。6月下旬货运组织改革后，货运量止跌回升。
• 重点公司表现：
  • 大秦铁路7月煤炭运量达3664.93万吨，同比上升11.97%。1-7月累计运量同比增长3.52%，预计全年运量在4.35-4.4亿吨之间。
  • 广深铁路7月货运量同比下降2.91%，但1-7月累计货运量同比下降6.82%，其中5月曾出现14%的负增长，6月有所改善。
  • 货运增长主要依赖改革政策的推进，预计未来将有持续提升。

政策利好推动行业改革

• 国务院政策：发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，提出六大改革方向，包括投融资体制改革、运价机制完善、公益性运输补贴、铁路用地资源盘活、企业经营管理强化、项目前期工作加快。
• 政策影响：
  • 推动铁路市场化改革，运价有望逐步提升，对大秦铁路业绩提升影响最大。
  • 引入社会资本，鼓励铁路多元化发展，提升企业盈利能力。
  • 通过税收优惠和补贴政策，缓解铁路资金压力，增强企业造血能力。

关键信息

运价提升对业绩的推动

• 提价对铁路公司业绩有显著影响，具体测算如下：
  • 大秦铁路：若普通货运提价0.01元/吨公里，EPS增加0.05元；若特殊运价同步提价，EPS增加0.198元。
  • 铁龙物流：提价对EPS提升较小，约为0.018元。
  • 广深铁路：提价对EPS提升有限，约为0.004元。

投资策略与评级

• 行业评级：推荐（预计行业相对表现优于市场）。
• 公司评级：
  • 大秦铁路：买入（预计EPS增长显著，估值合理）。
  • 广深铁路：增持（受益于政策及运价提升）。
  • 铁龙物流：增持（多元化发展带来增长机会）。

风险提示

• 宏观经济走势未定，可能影响货运需求。
• 铁路改革方案细节尚不明确，存在不确定性。

附件与图表信息

• 图示：全国铁路客运量、旅客周转量、货运量、货运周转量等数据图表，直观反映行业趋势。
• 重点数据：
  • 大秦铁路1-7月累计运量同比增长3.52%。
  • 广深铁路1-7月累计客运量同比增长5.90%，货运量同比下降6.82%。
  • 附件中提及多个地方项目，如神华福建港储电一体化项目、威海煤炭储配项目等，显示铁路行业在多元化发展方面取得进展。

估值与盈利预测

结论

铁路行业作为我国重要的交通基础设施，其客运保持高增长，货运则在改革后逐步回暖。政策层面的改革为行业注入新的活力，运价提升、资产注入和多元化经营成为主要增长点。大秦铁路因煤炭运输量稳定及运价提升预期，具备最强增长潜力，广深铁路和铁龙物流则在区域市场和多元业务方面有良好表现。整体来看，铁路行业具备较强的防御性和增长性，值得长期关注。