20130729-兴业证券-铁路客增货减_货运组织改革带来新活力_12页_683kb

铁路行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年6月全国铁路运输情况，并结合铁路投融资改革政策，探讨了铁路行业的发展前景及对重点上市公司的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 全国铁路运营数据

• 客运量：2013年6月全国铁路客运量为1.80亿人，同比上升11.20%；旅客周转量为911.64亿人公里，同比上升8.54%。客运增长主要受益于高铁逐步开通及暑期旅游旺季。
• 货运量：6月全国铁路货运量为3.13亿吨，同比下降0.74%；货运周转量为2282.96亿吨公里，同比下降7.13%。但6月下旬货运组织改革后，货运量同比止跌回升。
• 上半年数据：全国铁路客运量累计为10.18亿人，同比增长10.90%；货运量累计为19.43亿吨，同比下降2.44%。

2. 重点公司表现

3. 大秦铁路分析

• 6月煤炭运量为3705.7万吨，同比上升6.81%；1-6月累计运量为21989.4万吨，同比上升2.23%。
• 预计全年运量在4.35-4.4亿吨左右，主要受益于宏观经济缓慢复苏。
• 铁路运价提升是未来业绩增长的关键，预计每年提价约10%。若特殊运价提升0.01元/吨公里，EPS将增加约0.13元，提高17%；普通运价提价0.01元/吨公里，EPS将增加约0.05元，提高7%。

4. 广深铁路分析

• 6月客运量为711.09万人，同比增长4.39%；货运量为485.24万吨，同比下降7.34%。
• 上半年累计客运量为4483万人，同比增长5.71%；累计货运量为2826万吨，同比下降7.51%。
• 广深城际因高铁分流影响，发送量略有下降，但负增长正在收窄。

5. 铁路投融资改革政策

• 政策内容：

  • 多方式多渠道筹集建设资金，设立铁路发展基金。
  • 向地方和社会资本开放城际铁路、市域（郊）铁路、资源开发性铁路等的所有权和经营权。
  • 盘活铁路用地资源，推动综合开发。
  • 加快“十二五”规划重点项目开工。

• 影响分析：

  • 铁路改革将提升行业盈利能力，运价市场化和引入竞争机制是未来重点。
  • 大秦铁路、铁龙物流、广深铁路将直接受益于改革措施，如资产注入、多元化发展等。

6. 投资策略及估值

• 行业评级：推荐。
• 公司评级：
  • 大秦铁路：买入。
  • 广深铁路、铁龙物流：增持。
• 估值分析：
  • 大秦铁路：PE(TTM)为7.77，PB为1.32，EV/EBITDA为4.85。
  • 广深铁路：PE(TTM)为13.06，PB为0.65，EV/EBITDA为4.97。
  • 铁龙物流：PE(TTM)为15.87，PB为1.84，EV/EBITDA为9.79。

7. 风险提示

• 宏观经济走势未定，铁路改革方案尚不明朗。
• 铁路盈利状况不佳，铁路发展基金能否提供稳定回报仍需观察。

投资逻辑

铁路行业具备运量大、运距长、运价低的优势，是重要的客货运交通方式。在宏观经济疲软的背景下，铁路行业仍保持稳健性，主要受益于运价提升和货运组织改革带来的增长潜力。未来铁路改革将推动运价市场化、引入竞争机制、资产注入等措施，进一步提升铁路企业的盈利能力与增长空间。

结论

综上所述，铁路行业在未来仍具备较强的稳定性和增长潜力，特别是大秦铁路、广深铁路和铁龙物流，将受益于运价提升和改革政策带来的机遇。我们维持对铁路行业“推荐”评级，大秦铁路“买入”评级，广深铁路和铁龙物流“增持”评级。