> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轻工制造25A&26Q1业绩综述总结 ## 核心内容 本报告围绕轻工制造行业的25A和26Q1季度业绩表现，分析了行业整体及细分板块的运行情况，并展望了全年投资方向。报告指出，当前消费市场进入“存量时代”，供给主导成为关键，重点推荐具备全球份额提升能力和结构性机会的公司。 ## 主要观点 1. **内需企稳信号明确**：必选消费板块（如个护用品）较可选消费率先出现修复，一季度表现相对优异。线下经营成为新一轮竞争核心，细分赛道龙头线上投入优化、线下拓展加速，有望逐步释放利润。 2. **海外消费疲软**：欧美市场在石油价格上涨和通胀加剧背景下，消费意愿较弱，尤其可选消费表现疲软。但短期汇兑和补库可能带来修复，中期应关注结构性机会，如3D打印、跨境电商等。 3. **全球供应链优化**：部分全球制造龙头因供应链稳定性差，加速全球份额抢占，成长确定性高，如英科医疗、英科再生、共创草坪、裕同科技等。 4. **龙头业绩超预期**：在总量企稳背景下，部分经营超额、分红确定的龙头公司一季度业绩超预期，具备配置价值，如公牛集团、顾家家居、太阳纸业等。 ## 投资展望 ### 1. 出海优选全球份额提升确定性 - **确定性首选**：基于海外供应链波动提升全球份额的优质制造，如英科医疗、英科再生、共创草坪。 - **结构性机会**：重视欧美消费降级阶段的线上渠道红利，如致欧科技。 - **新兴需求赛道**：关注AI眼镜、消费级3D打印产业链，如裕同科技、家联科技。 ### 2. 必选消费先于可选企稳 - **必选消费**：线上红利衰退，线下竞争开启，推荐线上投入收缩、品牌强粘性且盈利能力释放的细分赛道龙头，如乖宝宠物、百亚股份、登康口腔。 - **可选消费**：地产链有企稳信号，首选具备定价能力和份额提升的公司，如公牛集团、顾家家居。 ### 3. 中游制造关注细分赛道提价与供需改善 - **造纸板块**：成本逻辑与扩产周期基本面兑现，具备确定性，如太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、华旺科技、恒丰纸业。 - **金属罐**：25年底开启涨价，中游制造顺价通顺，如奥瑞金、宝钢包装。 ## 关键信息 ### 基金持股变化 - **26Q1基金持股比例下降**：轻工板块基金持股比例为1.84%，环比25Q4下降0.65个百分点。 - **板块分化**：造纸、包装、家居、文娱、个护板块基金持股比例分别环比下降0.27/-0.73/-0.80/-0.34/-5.29个百分点，个护板块持仓比例下降尤为明显。 ### 26Q1机构持仓分析 - **基金持股市值排名前五**：太阳纸业、晨光股份、欧派家居、索菲亚、顾家家居。 - **加仓市值排名前五**：延江股份、岳阳林纸、天振股份、华旺科技、晨鸣纸业。 ### 26年以来涨幅分析 - **涨幅前五**：金富科技、舒华体育、顶固集创、高乐股份、大胜达，转型小票涨幅领先。 ## 风险提示 - 国内消费修复不及预期 - 海外需求不及预期 - 地产行业修复不及预期 - 新兴消费行业竞争加剧 - 关税政策风险 ## 数据表现 ### 轻工板块细分子板块数据表现 | 板块 | 收入增速（2026Q1） | 归母净利润增速（2026Q1） | ROE（2026Q1） | 毛利率（2026Q1） | 净利率（2026Q1） | |--------------|-------------------|--------------------------|--------------|------------------|------------------| | 家居用品 | 3.49% | -117.56% | 1.09% | 29.33% | 4.19% | | 造纸 | 6.48% | 309.25% | 0.68% | 8.96% | 2.29% | | 包装印刷 | 10.81% | -15.19% | 1.56% | 17.33% | 5.54% | | 文娱用品 | 6.90% | -10.55% | 1.55% | 21.27% | 4.72% | | 个护用品 | 5.80% | 3.12% | 2.07% | 39.93% | 7.91% | ### 线上平台表现 - **线上红利衰退**：天猫、京东、抖音等主要平台均出现明显降速，线上竞争激烈。 - **抖音平台独特性**：抖音是唯一一个成交均价未明显下行的平台，品牌仍可通过推新卖贵实现增长。 - **细分品类表现**： - **经期护理**：线上GMV同比增速波动下行，但韧性较强。 - **婴儿护理**：线上GMV增速波动较大，受客群影响明显。 - **成人失禁**：线上GMV增速下滑，但部分平台仍有增长。 - **口腔护理**：受电动牙刷影响，下滑幅度较大。 - **头发护理**：线上GMV增速相对稳定，但部分平台下滑。 - **衣物清洁**：线上GMV增速波动，整体呈现下行趋势。 ## 总结 本报告强调在存量消费时代，供给主导将成为行业发展的关键，建议投资者关注全球份额提升、线下经营优化和结构性机会。同时，轻工板块基金持股比例下降，但部分龙头公司表现亮眼，具备配置价值。线上平台红利尾声，需关注线下竞争和新兴需求赛道，如AI眼镜、消费级3D打印等。整体而言，行业具备结构性增长机会，但需警惕消费修复不及预期、海外需求疲软等风险。