20210819-东吴证券-宏观点评_美元创年内新高后怎么走__6页_1mb

宏观点评20210819总结

核心内容

2021年8月19日，美元指数升至93.5附近，创下年内新高。此次美元走强与美债利率上行无关，且高频数据显示美国经济增长即将见顶，表明经济基本面并非主要驱动因素。分析认为，美元升值主要源于美欧货币政策分化。

主要观点

1. 美元升值的主要原因

• 货币政策分化：欧元区核心通胀显著低于美国，意味着欧央行相对美联储更宽松，从而对欧元兑美元汇率形成压力。
• 美联储政策预期：若美联储在2021年9月议息会议上表现出超预期的鹰派立场，可能推动美元进一步升值。
• 市场预期不足：与2013年不同，当前市场对美元的看多情绪较弱，若出现政策超预期调整，美元可能仍有升值空间。

2. 历史对比：2013年Taper时期

• 美元走势：2013年Taper期间美元指数波动较大，但整体呈贬值趋势。
• 原因分析：
  • 基本面疲软：Taper恐慌导致美国经济和就业放缓。
  • 政策预期克制：美联储在点阵图上保持鸽派立场，抑制了美元升值动力。
  • 市场预期充分：市场提前看多美元，导致后续多头增仓空间有限。

3. 2021年美元走势的潜在风险

• 病毒变异：疫情反复可能影响经济复苏，导致非农就业数据不及预期。
• 政策变化：若美联储政策调整超预期，可能引发美元进一步走强。

关键信息

美元指数走势

• 2021年8月19日美元指数升至年内高点93.5。
• 高频数据显示美国经济增长即将见顶。

欧美通胀差异

• 欧元区核心通胀显著低于美国，成为欧元兑美元汇率的领先指标。
• 美国核心通胀压力仍高于欧元区，美联储货币政策相对更紧，利多美元。

市场预期

• 2013年初市场已明确看多美元，但因政策预期不足，美元升值后劲不足。
• 截至2021年8月，市场整体仍看空美元，若政策出现超预期调整，美元可能进一步升值。

美联储政策动向

• 部分官员（如Bullard、Bostic、George等）表态偏鹰派，显示政策转向的可能性。
• 市场预期首次加息时间可能提前至2022年末，而非2023年3月。

图表与数据参考

• 图1：美元指数无视美债利率走低创下年内新高。
• 图2：高频指数预示美国经济增长即将见顶。
• 图3：欧美核心通胀差异对欧元兑美元汇率具有指引意义。
• 图4：2013年与2021年美元指数走势对比。
• 图5：2012年至2015年美联储对2015年政策利率的预期。
• 图6：2013年初市场已明确看多美元。
• 图7：2021年6月美联储利率预期超预期鹰派，美元指数跳升。
• 图8：2021年8月市场整体仍看空美元。

风险提示

• 病毒变异导致局部疫情控制难度加大。
• 美联储政策变化超出市场预期。

作者信息

• 证券分析师：陶川
  执业证号：S0600520050002
  邮箱：taoch@dwzq.com.cn
• 研究助理：邵翔、段萌
  邮箱：shaox@dwzq.com.cn、duanm@dwzq.com.cn

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