20211122-天风证券-六问六答_年内新高后_美元指数怎么走__5页_377kb

报告摘要

美元指数在2021年11月22日触及年内高点96以上，不仅创年内新高，也回到了去年7月的水平。这一走势受到多种因素的影响，包括美欧经济基本面差异、货币政策差异以及疫情控制情况等。

美元指数走势特征：
- 2021年年初至今美元指数升值约6.8%，与去年年底的贬值预期形成对比。
- 美元指数走势呈现“N型”波动，经历先升后降再升的过程。
- 美元指数的波动主要由美欧经济复苏节奏和货币政策差异驱动。
美元指数反弹原因**：
- 美欧利差扩大：美国与欧洲的实际利差扩大，尤其是美德实际利差对美元指数的贡献最大，能解释80%以上的变动。
- 货币政策差异：美联储相对欧央行提前收紧货币政策，而欧央行扩表速度加快，导致美欧货币政策差异持续支撑美元。
- 通胀差异变化：9月以来欧洲天然气价格上涨速度远超美国，欧洲工业品通胀追赶美国，减轻了通胀差异对美元的压制。
- 疫情控制差异：欧洲新增确诊人数领先美国，对美元指数的短期上涨起到了推波助澜的作用。
美元指数未来走势：
- 美元指数突破96后，进一步冲高的空间预计有限，因美德实际利差扩张速度放缓，美欧货币政策差异可能在明年收敛。
- 通胀和疫情的差异不会长期持续扩大，预计明年二季度后将同步缓解。
- 新兴市场若无法快速复苏，将难以吸纳美元流动性，美元指数出现大跌风险的可能性不大。

美元指数走势预测：
- 根据模型预测，12月美元指数的平均值为96.4，表明短期内美元指数进一步上涨的动力不足。
- 美元指数能否趋势向下，关键在于新兴市场是否能加速复苏，吸纳美元流动性。
美欧经济基本面差异：
- 美国经济复苏快于欧日，特别是就业市场和制造业PMI表现优于欧元区。
- 欧元区制造业PMI仍在回落，日本经济则陷入衰退，导致美欧经济基本面差异支撑美元。
货币政策差异：
- 美联储在通胀上行期维持超常宽松，而欧央行则加码量化宽松，导致美欧货币政策差异支撑美元。
- 2021年11月美联储开始缩减QE，但欧央行扩表速度仍快于美联储，维持了美元的相对强势。
风险提示：
- 新冠病毒变异超预期
- 美国经济增速回落超预期
- 美欧货币政策超预期收紧