20150924-兴业证券-新北洋-002376.SZ-技术领先_转型打开新空间_22页_1mb

新北洋（002376）证券研究报告总结

核心内容

新北洋是我国最大的专用打印扫描产品和服务供应商，专注于专用打印扫描关键基础零部件、整机及系统集成产品。公司在国内TPH、CIS和专用打印扫描设备市场占有率均处于首位，具备强大的技术研发能力和市场竞争力。

主要观点

• 行业地位：新北洋是国内专用打印扫描行业的龙头企业，拥有丰富的专利技术，且在多个细分市场占据主导地位。
• 市场布局：公司在国内重点布局金融领域，通过成立荣鑫科技和收购博纵科技，逐步完善金融解决方案。同时，公司在国外聚焦重点客户，实施ODM/OEM战略，拓展海外市场。
• 战略转型：公司通过非公开增发募集15亿元，重点投入智能识别产品研发和相关标的收购，推动由硬件公司向软硬结合的智能识别解决方案提供商转型。
• 财务稳健：公司财务状况良好，流动资产和股东权益持续增长，资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，显示较强的偿债能力和运营效率。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年每股收益分别为0.37、0.49和0.62元，盈利能力和成长性均有所提升。

关键信息

1. 公司基本信息

• 股票代码：002376
• 收盘价：12.08元
• 总股本：600.00百万股
• 流通股本：548.76百万股
• 总市值：7248.00百万元
• 流通市值：6629.07百万元
• 净资产：1823.35百万元
• 总资产：2886.12百万元
• 每股净资产：3.04元

2. 投资要点

• 行业龙头地位：新北洋是国内专用打印扫描行业龙头，技术领先，市场占有率高。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，与美国、德国等大客户合作，海外收入占比逐年提升。
• 非公开增发：2015年非公开增发募集15亿元，用于智能识别产品研发和收购，推动战略转型。
• 财务稳健：公司毛利率保持在45%以上，资产负债率较低，财务结构健康。
• 研发与创新：公司研发投入持续增长，技术人员占比高，技术创新能力强。

3. 非公开增发详情

• 发行价格：11.42元/股
• 发行数量：不超过131,348,507股
• 募集资金用途：
  • 高速扫描产品/现金循环处理设备研发与生产技改项目：3.5亿元
  • 营销及服务网络建设项目：1.34亿元
  • 企业信息化平台建设项目：0.76亿元
  • 补充流动资金：9.4亿元

4. 股权变化

• 北洋集团：持股比例仍为13.71%，为第一大股东
• 威海市国资办：通过北洋集团和国资集团合计持股19.84%
• 管理层：董事长丛强滋持股3.89%，核心管理层均持有公司股权

5. 盈利预测与估值

• 2015-2017年EPS预测：0.37元、0.49元、0.62元
• 估值比率：
  • PE：53.95倍（2015E）、40.36倍（2016E）、31.95倍（2017E）
  • PB：6.00倍（2015E）、5.23倍（2016E）、4.49倍（2017E）

6. 风险提示

• 海外市场竞争激烈
• 公司整合不及预期

7. 财务指标

• 营业收入增长率：2015年34.9%、2016年28.6%、2017年22.0%
• 净利润增长率：2015年-28.0%、2016年33.7%、2017年26.3%
• 毛利率：2014年45.4%、2015年46.3%、2016年46.0%、2017年45.5%
• 净利率：2014年30.9%、2015年16.5%、2016年17.1%、2017年17.7%
• 净资产收益率（ROE）：2014年16.8%、2015年11.1%、2016年12.9%、2017年14.1%
• 资产负债率：2014年27.1%、2015年31.9%、2016年31.3%、2017年29.2%
• 流动比率：2014年2.21、2015年1.94、2016年2.31、2017年2.68
• 速动比率：2014年1.88、2015年1.66、2016年1.97、2017年2.29
• 资产周转率：2014年0.39、2015年0.45、2016年0.51、2017年0.55

投资建议

• 短期：看好公司海外业务和金融领域切入带来的业务增长
• 长期：看好公司内生加外延式发展模式，推动其向智能识别解决方案提供商转型

总结

新北洋作为国内专用打印扫描行业的龙头企业，凭借强大的技术研发能力和市场占有率，积极拓展海外市场并布局金融领域。公司通过非公开增发募集15亿元，重点投入智能识别产品研发和收购，推动战略转型。公司财务稳健，具备较强的盈利能力和成长潜力。尽管面临海外市场竞争激烈的风险，但其在技术、市场和财务方面的优势，使其具有长期投资价值。