20240417-国海证券-浙江仙通-603239.SH-2023年年报_2024年Q1季报点评报告_2024年Q1归母净利润同比+71_新能源车项目放量_盈利能力提升持续贡献利润弹性_5页_300kb

浙江仙通投资价值分析报告摘要（国海证券）

一、核心数据与表现

• 研究评级：增持（首次覆盖）
• 核心财务表现：
  • 2023年：营收增长138%至1066亿元，净利润增长197%至151亿元。
  • 2024年Q1：营收增长204%至27亿元，净利润增长71%至52亿元。
• 市场表现：近3月涨幅117%，显著跑赢沪深300。

二、财务分析要点

1. 盈利能力提升：

   • 毛利率由29%升至34%，净利率由14%升至18%，2023年利润增速跑赢营收。
   • 2024Q1毛利率同比增356个百分点，费用率同比下降233%。

2. 业务增长动能：

   • 新能源布局：成功定点8款车型的无边框密封条，2024年新能源车项目将放量。
   • 成本控制优势：模具自制率高、生产效率高等特性支撑高毛利率。
   • 盈利曲线拐点已现，未来盈利能力将持续改善。

三、投资要点

• 管理层预计：
  • 2024-2026年营收增速分别为25%、22%、14%，净利润增速为54%、27%、17%。
  • 当前PE估值18倍，未来PE将持续下降至12倍。
• 竞争优势：
  • 行业龙头地位和客户资源深度（如奥迪、领克、极氪等）。
  • 高毛利率和费用控制能力为核心壁垒。

四、风险提示

• 原材料价格波动、销量不及预期。
• 新客户拓展缓慢、海外扩张不确定性。

---基于首次覆盖“增持”评级，考虑未来新能源项目放量及盈利弹性，维持目标估值及推荐。