20170716-兴业证券-信用周度回顾_信用仍在走强_低等级短端明显_12页_948kb

信用债市场周度回顾总结（2017年7月10日-2017年7月16日）

核心内容概述

本报告总结了2017年7月10日至7月16日期间信用债市场的主要动态，包括一级市场发行与到期情况、二级市场收益率变动、信用利差与等级利差变化，以及市场参与者对信用债市场的看法与展望。整体来看，信用债市场持续走强，低等级短端债券表现尤为突出。

一级市场动态

发行与到期规模

• 本周信用债发行及到期规模均有所扩张，共计1631亿元新债发行，1105亿元到期。
• 净融资规模为526亿元，环比变化较小，维持在较高水平。

分行业发行情况

• 短融：发行规模较大，公用事业和综合行业发行量领先。
• 中票：发行热情仍在，共13个行业发行，综合行业发行量最高。
• 公司债：房地产行业发行量居前，包括“17万科01”、“17金地01”等。

取消发行情况

• 本周共有4只债券取消发行，规模28亿元，主体评级以AA为主。
• 从6月下旬开始，取消发行规模明显下降，反映市场融资意愿有所恢复。

二级市场表现

债券收益率变动

• 信用债整体走强，收益率普遍下行，其中低等级短端债券下行幅度最大。
• 城投债表现优于产业债，低等级优于高等级，短端优于中长端。

信用利差与等级利差

• 信用利差和等级利差持续压缩，反映市场情绪改善。
• 城投债信用利差下行幅度强于产业债，等级利差也在收窄。

估值变动

• 本周多数产能过剩和非过剩行业的活跃券种估值下行，主要因资金面短期缓和和政策预期调整。
• 个别债券成交量有所扩容，如“17华能SCP001”。

关键信息与观点

市场趋势

• 信用债走强：市场整体表现良好，信用债收益率普遍下行，低等级短端表现尤为突出。
• 流动性改善：央行净投放资金，资金面趋松，带动信用债市场走强。
• 监管影响：尽管市场走强，但城投平台融资仍受监管影响，弱资质平台融资受限，限制了低等级城投债的进一步下行。

未来展望

• 信用债净融资恢复：但结构分化明显，高等级发行人仍为主力。
• 低等级债券融资成本上升：由于去杠杆政策，低等级发行人再融资成本显著上升，抗风险能力较弱。
• 高收益利差指数回落：主要受到流动性宽松和央行逆回购操作的影响，但基本面对其影响有限。

债券周报数据概览

投资建议

• 投资评级说明：
  • 行业评级：推荐、中性、回避。
  • 公司评级：买入、增持、中性、减持。

联系方式与团队信息

研究助理

• 池光胜、李蕙荃

联系方式

• 邮箱：tangyue@xyzq.com.cn
• 电话：未提供

分析师信息

• 唐跃：S0190513070005
• 黄伟平：S0190514080003
• 罗婷：S0190515110001
• 左大勇：S0190516070005
• 王涵：S0190512020001

法律声明与免责声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用。
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附注

• 本报告中包含多张图表，展示了信用债发行与到期规模、信用利差变动、等级利差变化等关键指标。
• 报告数据来源为Wind和兴业证券研究所。