20250418-东吴证券-风语筑-603466.SH-2024年年报及2025年一季报点评_Q1表现亮眼_体验经济驱动增长_3页_732kb

风语筑（603466）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容概述

风语筑在2024年面临较大业绩压力，但2025年第一季度实现显著回暖。公司积极布局体验经济，通过“文化+科技+消费”的融合模式，推动业务转型和增长。尽管2024年整体业绩下滑，但合同负债增长为未来业绩释放奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点与关键信息

2024年业绩表现

• 营收：全年实现营业总收入13.76亿元，同比减少41.44%。
• 净利润：归母净利润亏损1.35亿元，同比减少147.97%；扣非归母净利润亏损1.16亿元，同比减少154.25%。
• 毛利率：同比下降6.90个百分点至22.98%。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为6.08%、7.59%、4.67%，同比分别上升0.73%、3.19%、1.30%。
• 净利率：归母净利率下降至-9.84%，同比减少21.85个百分点。
• 现金分红：公司2024年拟以每10股派发2元现金红利（含税）。

2025年第一季度表现

• 营收：实现3.82亿元，同比增长29.81%，环比下降8.55%。
• 净利润：归母净利润0.40亿元，去年同期及2024年Q4为-0.15亿元和-0.18亿元，实现扭亏为盈。
• 净利率：归母净利率提升至10.53%，同比和环比分别增长15.63个百分点和14.92个百分点。
• 毛利率：提升至31.49%，同比和环比分别增长7.03个百分点和6.08个百分点。
• 合同负债：截至2025Q1，合同负债为8.03亿元，同比增长2.49亿元，环比减少0.10亿元。

业务布局与战略方向

• 体验经济：公司重点布局“文化+科技+消费”体验经济模式，通过空间叙事、具身智能、AR/VR等技术打造沉浸式消费场景。
• IP孵化与数字化改造：利用3D内容生成、空间计算和多模态交互技术，推动传统业务向数字化IP再造转型。
• 典型案例：多个城市更新项目入选“中国城市更新和既有建筑改造典型案例”，显示公司在传统业务领域的持续创新能力。

盈利预测与估值

• EPS预测：2025-2027年EPS分别为0.30元、0.43元、0.54元（前值为0.72元、0.85元）。
• PE估值：对应当前股价，2025年PE为32.11倍，2026年为22.17倍，2027年为17.67倍。
• PB估值：2024年P/B为2.60倍，2025年为2.40倍，2026年为2.17倍，2027年为1.93倍。

财务状况

• 资产负债率：2024年为54.43%，预计2025-2027年将逐步下降至50.14%。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，2025年资产总计预计达5,189亿元。
• 现金流：2024年经营活动现金流为-32亿元，但2025年预计显著改善至351亿元。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司积极布局体验经济，技术优势明显，业绩有望逐步兑现，未来增长可期。

风险提示

• 订单交付风险：若订单交付进度不及预期，可能影响业绩表现。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对公司市场份额构成压力。
• 技术应用风险：新技术应用效果不及预期可能影响业务转型进度。

股价走势与市场数据

• 收盘价：9.48元
• 一年最低/最高价：6.49元/13.28元
• 市净率：2.55倍
• 流通A股市值：5,638.57亿元
• 总市值：5,638.57亿元
• 每股净资产：3.65元（2024A），预计2025-2027年将增长至3.95元、4.38元、4.91元。

总结

风语筑在2024年受外部环境和客户需求变化影响，业绩承压，但积极布局体验经济，推动业务转型。2025年第一季度业绩明显回暖，归母净利润扭亏为盈，毛利率和净利率均显著提升。公司合同负债增长为后续业绩释放提供支撑，技术优势和创新模式有望持续驱动增长，分析师维持“买入”评级。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，具备投资价值。然而，需关注订单交付、市场竞争和技术应用等潜在风险。