20180521-中国银河-有色金属行业周报_中美贸易停战达共识_有色金属板块有望回暖_23页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

2018年5月21日发布的有色金属行业周报指出，中美贸易停战达共识，市场对有色金属行业风险偏好提升，预计行业估值有望修复。报告重点分析了锂、钴等新能源汽车上游资源板块的前景，并对铜、锌板块表示看好。同时，提供了行业及重点公司估值数据、核心推荐组合的表现及行业动态。

主要观点

• 中美贸易关系改善：中美达成不打贸易战的共识，有助于缓解对全球经济及国内经济的担忧，提升市场对有色金属行业的信心。
• 供需格局优化：国内钢铁、铝等金属社会库存加速去化，下游需求释放。同时，环保政策趋严，限制新增供应，供需共振支撑价格维持高位。
• 锂行业前景向好：天齐锂业拟以40.66亿元收购SQM 23.77%股权，增强其在全球锂资源的话语权。SQM作为全球最大锂产品供应商之一，拥有阿塔卡玛盐湖这一优质资源，预计天齐锂业将受益于锂行业高景气。
• 新能源上游资源受关注：报告推荐钴锂板块，认为其未来增长潜力大，重点推荐华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业。
• 铜、锌板块前景乐观：推荐紫金矿业、江西铜业、驰宏锌锗、西藏珠峰等公司，认为受益于经济复苏和新能源发展，其业绩有望提升。
• 行业估值分析：A股有色金属行业市盈率高于美股和港股，但估值溢价率低于历史水平。A股重点公司如天齐锂业、华友钴业、紫金矿业等表现突出，具备较高成长性。

关键信息

一、行业热点

• 天齐锂业收购SQM：天齐锂业拟以约40.66亿元收购Nutrien集团持有的SQM 23.77%股权，成为其第二大股东。SQM拥有全球最大的锂盐湖，具备优质资源禀赋，锂业务是其主要收入来源。
• 锂业务增长显著：2017年SQM锂业务收入6.4亿美元，利润4.6亿美元，同比增长25.49%和33.72%。公司计划持续扩产，2018年碳酸锂产能将从4.8万吨增至7万吨，氢氧化锂产能从6000吨增至1.35万吨。

二、最新观点

• 中美贸易关系影响行业情绪：此前市场担忧中美贸易战影响有色金属需求，导致价格和板块受压制。随着共识达成，市场风险偏好提升。
• 国内需求释放：钢铁、铝等金属库存去化，显示下游需求释放。
• 环保限制供应：国家加强环保监管，限制有色金属新增供应。
• 估值修复预期：在宏观环境利好下，有色金属板块估值有望修复，看好铜、锌板块。

三、行业及公司估值情况

• A股有色金属行业市盈率：截至2018年5月18日，A股有色金属行业市盈率（TTM）为34.25倍，高于全部A股的16.86倍，但低于历史均值。
• A股重点公司表现：
  • 天齐锂业：2018年EPS预计为2.48元，PE为25x，评级为“推荐”。
  • 华友钴业：2017年净利润增速达2637.70%，表现强劲。
  • 紫金矿业、江西铜业、驰宏锌锗、西藏珠峰等被推荐，认为其具备较强增长潜力。

四、核心推荐组合表现

• 天齐锂业：周涨幅1.83%，累计涨幅111.40%，绝对收益率111.40%，相对收益率105.73%。
• 华友钴业：周涨幅4.26%，累计涨幅227.58%，绝对收益率227.58%，相对收益率221.91%。
• 中国铝业：周涨幅-1.62%，累计涨幅-28.74%，相对收益率-20.32%。
• 西藏珠峰：周涨幅-3.64%，累计涨幅-13.51%，相对收益率-5.09%。
• 江西铜业：周涨幅0.68%，累计涨幅7.42%，相对收益率1.75%。

五、风险提示

1. 有色金属下游需求低迷；
2. 供给侧改革与环保执行不及预期；
3. 金属价格大幅下滑；
4. 货币政策超预期收紧；
5. 新能源汽车产销不及预期。

附录内容

一、有色金属板块行情回顾

• 行业整体表现：有色金属行业指数本周下跌0.71%，年初至今下跌8.42%。
• 子行业表现：工业金属、黄金、稀有金属板块下跌，仅金属非金属新材料板块上涨。

二、有色金属价格行情回顾

• 基本金属：铜价下跌，铝价上涨，锌价微涨，铅价上涨，镍价大幅上涨，锡价下跌。
• 贵金属：黄金、白银价格下跌，美元指数上涨。
• 稀有金属与小金属：氧化镨钕价格稳定，氧化铈、氧化镝、氧化铽价格下跌，电池级碳酸锂、氢氧化锂价格下跌，电解钴、四氧化三钴价格微跌，钨精矿、镁锭、海绵钛、锆英砂价格波动较小。

三、行业动态

• 铜：Tuticorinli炼厂关停，现货TC维持高位，市场对其重启持悲观态度。
• 铝：俄铝面临供应受阻及客户流失风险，主要因制裁和物流问题。
• 锌：5月开工率预计下滑，受环保检查和G20峰会影响。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越市场平均回报20%及以上、超越市场平均回报、与市场平均回报相当、低于市场平均回报10%及以上。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越分析师平均回报20%及以上、超越分析师平均回报10%-20%、与分析师平均回报相当、低于分析师平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：华立，中国银河证券研究部
• 联系方式：
  • 深广地区：詹璐，0755-83453719，zhanlu@chinastock.com.cn
  • 海外机构：李笑裕，010-83571359，lixiaoyu@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷，010-66568908，wangting@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn

总结

整体来看，有色金属行业在中美贸易关系改善、国内需求释放及环保政策限制供应的背景下，有望迎来估值修复。报告重点推荐铜、锌及新能源上游资源板块，认为其具备较高的增长潜力。同时，指出行业面临的风险，如需求低迷、政策执行不及预期等，提醒投资者关注。