20180521-国开证券-国际宏观与市场观察系列_中美贸易摩擦回顾_剖析与展望_19页_1mb

中美贸易摩擦回顾、剖析与展望总结

核心内容概述

本文从中美贸易摩擦的历史回顾、成因剖析以及未来展望三个层面，系统分析了美国挑起贸易摩擦的原因及影响。文章指出，美国的贸易逆差并非由中美贸易失衡导致，而是国内财政赤字、投资和储蓄结构的结果。同时，美国对中国贸易逆差的夸大统计、对服务贸易的忽视、以及对所有权原则的使用，都使得中美贸易摩擦的起因存在误解。此外，文章强调，美国挑起贸易摩擦不仅是出于短期政治利益，也与长期遏制中国崛起的意图有关，而中美文化价值观的差异进一步加剧了这一矛盾。

主要观点

• 美国贸易逆差的根源：美国贸易逆差主要由国内储蓄减少（尤其是财政赤字）和投资增加所导致，而非中国造成的。
• 对华贸易逆差的高估：美国高估了对华贸易逆差，主要源于统计方式的差异（如货物贸易与服务贸易未合并统计、转口贸易的处理、以及常住原则与所有权原则的差异）。
• 贸易摩擦的直接原因：为2018年美国国会中期选举造势，通过制造贸易紧张局势争取选民支持。
• 贸易摩擦的深层原因：美国试图通过贸易摩擦建立与中国公平对等的竞争制度与市场环境，遏制中国崛起。
• 贸易摩擦的未来演化：贸易摩擦的持续时间与程度取决于美国的政策动向，尤其是国会选举的时间节点。美国可能在选举前加码，选举后缓和，以稳定传统农业州的支持。
• 中国应对策略：在谈判中保持原则，适当让步但不屈服；加强自身经济建设，推动产业升级与消费市场发展；优化市场环境，促进公平竞争。

关键信息

一、中美贸易摩擦回顾

中美贸易摩擦自2018年3月起，经历了以下五个阶段：

1. 试探阶段（3月8日-3月22日）：美国对钢铁和铝产品加征关税，随后对500亿美元中国产品加征关税，中国随即采取反制措施。
2. 加码阶段（4月4日-4月6日）：美国公布对华加征关税清单，中国表示“不想打，但不怕打贸易战”。
3. 精确发力阶段（4月16日-4月20日）：美国对中兴通讯实施禁售令，中国对美国高粱、浆粕等商品采取反倾销措施。
4. 缓和谈判阶段（4月22日-5月15日）：双方展开高层磋商，美国财政部长努钦访华，特朗普宣布帮助中兴通讯重返市场。
5. 宣布停战阶段（5月20日）：中美双方达成共识，停止互相加征关税，承诺保持高层沟通。

二、对中美贸易摩擦的剖析

（一）美国贸易逆差谁之过？

• 美国贸易逆差是其国内储蓄（尤其是财政赤字）和投资结构的结果。
• 贸易逆差与资本净流出是相互对应的，美国通过贸易逆差输出美元，换取他国商品与资产。
• 中国对美出口中，加工贸易占比较大，导致贸易顺差被高估。

（二）美国为何挑起中美贸易摩擦？

• 直接原因：为2018年中期选举造势，争取制造业和农业州选民支持。
• 深层原因：希望推动中国建立公平竞争的市场环境，遏制其经济崛起。
• 根本原因：中美在文化价值观、制度理念等方面存在根本差异，如“互惠”与“对等”的理解不同。

三、中美贸易摩擦展望

1. 中美贸易摩擦如何演化？

• 美国未来政策将受中期选举影响，可能在选举前加码、选举后缓和。
• 农业州是特朗普的重要票仓，若中国对美农业出口持续施压，美国将可能在选举前后调整贸易策略。

2. 中国应如何应对？

• 在谈判中坚持互惠互利，适当让步但不屈服。
• 推动国内产业升级，减少对出口的依赖。
• 提升居民消费，降低储蓄率，从而缩小贸易顺差。
• 深化金融开放，吸引外资，促进资本流动与市场融合。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级可能对全球经济增长和资本市场造成负面影响。

图表目录

• 图1：1980年后美国主要通过贸易逆差向全球输出美元
• 图2：贸易逆差或资本净流出与财政赤字、投资的历史比较
• 图3：近几个月中美货物贸易差额持续扩大
• 图4：2003年以来美国对中国服务贸易持续顺差
• 图5：2018年1月各国对美货物贸易逆差情况

分析师简介

• 王鹏，经济学博士，主要从事长周期下的大类资产配置研究。
• 具有证券投资咨询和注册分析师资格，分析基于合规公开数据与专业理解。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅在20%以上。

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