国际宏观与市场观察系列：中美贸易摩擦回顾、剖析与展望-20180521-国开证券-19页-1mb

中美贸易摩擦总结

核心内容

中美贸易摩擦是近年来国际经济关系中的重要议题，其本质不仅涉及双边贸易失衡，更深层次地反映了美国国内经济结构、政治诉求与中美文化价值观的差异。本文从历史回顾、原因剖析及未来展望三个方面对中美贸易摩擦进行了系统分析。

主要观点

• 贸易逆差根源：美国贸易逆差主要由其国内储蓄率低、财政赤字扩大以及投资结构变化引起，而非中国单方面造成。
• 贸易摩擦的动机：美国挑起贸易摩擦既有直接原因也有深层原因。直接原因是为2018年中期选举营造政治氛围，深层原因则是希望与中国建立更加公平对等的竞争环境。
• 中美贸易平衡：中美贸易逆差不能仅凭货物贸易差额判断，服务贸易、资本流动等因素也应纳入考量。若综合考虑服务贸易，中美之间的贸易失衡将大幅缓解。
• 未来演化趋势：美国贸易摩擦的持续时间与程度将取决于其国内经济形势和中期选举进程。若美国经济增长放缓，财政赤字扩大，贸易摩擦升级的可能性将降低。
• 中国应对策略：中国应以宏观政策调整、产业升级和优化市场环境为应对重点，同时在谈判中坚持互惠互利，不轻易屈服。

关键信息

一、中美贸易摩擦回顾

1. 阶段划分：
   • 第一阶段：试探：3月8日，美国对钢铁和铝产品加征关税；3月22日，对500亿美元中国产品加征关税，中国随即采取反制措施。
   • 第二阶段：加码：4月4日，美国公布对华加征关税清单；4月6日，特朗普指示考虑对1000亿美元中国产品加征关税。
   • 第三阶段：精确发力：4月16日-20日，美国对中兴通讯实施禁售令，中国对美国高粱实施反倾销措施。
   • 第四阶段：缓和谈判：4月22日，美国财长努钦访华；5月15日，中国副总理刘鹤访美。
   • 第五阶段：宣布停战：5月20日，中美发表联合声明，同意停止互相加征关税。

二、对中美贸易摩擦的剖析

（一）美国贸易逆差谁之过？

1. 非中国造成：美国贸易逆差主要由其国内储蓄率低、财政赤字扩大和投资增加导致。
2. 贸易逆差与资本流动：贸易逆差等于资本净流出，即一国对外贸易赤字意味着资本净流出。
3. 统计误差：
   • 双边贸易测算未考虑多边贸易关系；
   • 忽视服务贸易与资本投资带来的影响；
   • 统计原则不同导致数据差异。

（二）美国为何以贸易逆差为由挑起摩擦？

1. 直接原因：为2018年中期选举造势，争取选民支持。
2. 深层原因：遏制中国崛起，推动与中国建立公平竞争的制度和市场环境。
3. 根本原因：中美在制度、文化与价值观上的差异，导致对“公平竞争”的理解不同。

三、中美贸易摩擦展望

1. 未来演化：
   • 美国贸易摩擦的持续时间与程度由其国内经济状况和中期选举进程决定。
   • 农业州的选举节点将影响美国是否继续施压中国。
2. 中国应对措施：
   • 宏观政策合理搭配，提高居民消费，降低储蓄率。
   • 推动产业升级，减少对出口的依赖。
   • 优化市场环境，促进公平竞争，推动金融开放，吸引外资。

风险提示

中美贸易摩擦升级可能引发全球经济增长放缓和资本市场波动加大。

分析师简介

• 王鹏，经济学博士，主要从事长周期下的大类资产配置研究。
• 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询和注册分析师资格，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正。

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