股权质押新规点评：股票质押新规强实抑虚，整体风险可控-20170911-兴业证券-13页-1mb

股票质押新规点评总结

核心内容

2017年9月8日，中国证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引（征求意见稿）》，同时沪深交易所对《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》进行了修订。此次修订旨在进一步防范股票质押回购业务风险，服务实体经济，规范业务运作，适用“新老划断”原则，仅适用于新增合约，已存续的合约可继续执行或办理延期。

主要观点

• 限制质押资金用途：新规要求质押资金用于实体经济生产经营，禁止用于新股申购或二级市场股票操作，从而抑制资金虚化。
• 质押率标准基本无影响：当前质押率均值明显低于60%上限，因此新规对质押率影响有限，同时提供补充担保渠道以降低股价下跌风险。
• 单只股票质押比例标准：新规限制单一证券公司或资管产品接受单只A股质押比例不得超过30%或15%，预计影响总体质押规模约3%，对高质押比例公司影响较大。
• 金融机构不得作为融资人：明确禁止金融机构及类金融机构作为融资人，预计影响总体质押规模在2%以上。
• 券商集中质押风险控制：通过限制单只股票质押集中度，分散券商质押风险，调整业务结构，减少小额业务。

关键信息

股权质押规模

• 截至2017年9月9日，A股中有3258家公司参与股权质押，占A股总数的97.1%。
• 总质押市值达6.11万亿元，占A股总市值的10.8%。
• 主要集中在医药生物、传媒、房地产、化工等行业。
• 主板占比51%，中小板33%，创业板16%。

质押比例分布

• 质押比例小于10%的公司占50%，质押比例在10%~30%的公司占32%，30%~50%的公司占14%。
• 质押比例大于50%的公司占19%，主要为大市值公司，且未来新增质押受限。

股票质押比例前十公司

结论

股票质押新规通过多维度限制质押比例和资金用途，引导资金流向实体经济，有效防控风险。尽管短期内对市场影响有限，但长期来看，将减少高杠杆操作，降低系统性风险。整体风险可控，新规有助于规范市场，促进健康发展。