20170911-兴业证券-股权质押新规点评_股票质押新规强实抑虚_整体风险可控_13页_1mb

股票质押新规点评总结

核心内容

2017年9月8日，中国证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引（征求意见稿）》，同时沪深交易所对《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》进行了修订。此次修订旨在防范股票质押回购业务风险，引导资金流向实体经济，同时保护投资者权益。

主要观点

• 限制资金用途：新规明确要求融入资金必须用于实体经济生产经营，禁止用于新股申购或购买上市股票，从而抑制市场投机行为。
• 提高金额门槛：首次参与股票质押回购的交易金额不得低于500万元，后续交易不低于50万元，减少券商的小额质押业务。
• 控制质押集中度：单一证券公司接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%，集合资产管理计划或定向资产管理客户不得超过15%。
• 设定质押率上限：股票质押率上限不得超过60%，且目前市场质押率均值明显低于此上限，因此对个股质押影响有限。
• 规范金融机构参与：金融机构和类金融机构不得作为融资人，限制其通过质押融资加杠杆。

关键信息

股权质押现状

• 截至2017年9月9日，参与股权质押的上市公司达3258家，占A股总数的97.1%。
• 总质押市值达6.11万亿元，占A股总市值的10.8%。
• 行业分布：医药生物（9.96%）、传媒（7.24%）、房地产（7.12%）、化工（6.61%）。
• 板块分布：主板（51%）、中小板（33%）、创业板（16%）。

质押比例分析

• 质押比例小于10%的股票占比达50%，质押比例为10%~30%的股票占比达32%。
• 质押比例位于30%~50%的公司数量占比14%，未来质押空间受限。
• 质押比例大于50%的公司数量占比19%，其中市值超过100亿元的公司占比较高，且未来不再新增质押。

重点点评

点评一：限制质押资金用途，强实抑虚

• 新规引导股票质押资金用于实体经济，避免资金进入二级市场，防止变相加杠杆。

点评二：股票质押率标准基本无影响

• 股票质押率上限为60%，当前市场均值低于该标准，因此对质押规模影响不大。同时，新规允许补充其他担保物，降低质押风险。

点评三：单只股票质押比例标准影响总体规模约为3%

• 新规限制单只股票质押比例不超过50%，对已存续合约影响较小，但未来到期后不再延期的质押规模将受到限制。

点评四：金融机构不得作为融资人的标准，影响总体规模在2%以上

• 金融机构作为融资人占总质押市值的26.79%，未来不再存续将导致质押规模下降，降低市场杠杆。

点评五：券商集中质押的标准规定，影响券商质押规模3%

• 限制单一证券公司接受单只A股股票质押比例，分散风险，调整券商业务结构。

数据来源

• 中国证券登记结算网站
• Wind
• 兴业证券研究所

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

联系信息

• 分析师：王德伦、周琳、张启尧、韩亦佳
• 研究助理：王亦奕、张兆、李美岑
• 联系人：周琳，电话：021-38565612，邮箱：zhoul@xyzq.com.cn

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