20180304-国金证券-股票质押专题分析_股票质押新规落地在即_A股影响四方面_15页_1mb

股票质押业务专题分析总结

核心内容

股票质押式回购是一种常见的融资方式，允许公司股东以其持有的股票作为质押物向券商、银行等机构融资。该业务在A股市场广泛存在，涉及的股票数量占A股总数的99.4%，质押总规模高达5.61万亿元，占A股总市值的9.78%。行业分布以医药、地产、化工和传媒为主，质押市值分别占比10.69%、7.06%、7.04%和6.65%。质押比例方面，大多数股票质押比例低于10%，仅约3.63%的股票质押比例超过50%。

主要观点

1. 股票质押业务概述

• 股票质押本质上是一种抵押贷款，质押人以其股票作为担保物获得融资。
• 质押率和利率是衡量股票质押融资杠杆水平和成本的重要指标。
• 通常，主板、中小板和创业板的质押率分别为50%、40%和30%，利率普遍在5%以上。
• 质押方会设置警戒线和平仓线，以防范违约风险。履约保障比例低于警戒线时，质押方会要求补充质押；低于平仓线时，将处置质押股票。

2. 业务主体

• 券商是股票质押业务的主要参与者，占比超过60%。
• 场内质押业务自2013年推出后，规模迅速增长，目前占主导地位。

3. 《股票质押新规》的主要内容

• 融资门槛：禁止金融机构或其发行的产品参与股票质押融资，同时停止小额股票质押业务（首次融资金额不得低于500万元，后续每笔不低于50万元）。
• 资金用途：禁止将股票质押融资用于申购新股和买入股票，资金必须用于实体经济生产经营并专户管理。
• 质押集中度：单只股票整体质押比例不得超过50%，单一证券公司或资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%和15%。
• 质押率限制：股票质押率上限不得超过60%。

4. 新规对A股的影响

• 新规的实施将导致股票质押融资规模下降，主要由于融资门槛提高和质押比例、质押率限制。
• 小额质押业务的禁止和质押集中度限制将影响部分高质押比例个股的融资能力。
• 虽然质押率上限提高至60%，但目前平均质押率稳定在40%左右，对整体市场影响有限。
• 由于采取新老划断原则，且影响规模有限，加上监管层与市场积极沟通，新规实施对市场冲击较小，担忧有所缓解。

5. 风险提示

• 股票质押面临平仓风险，尤其是在市场大幅下跌时。
• 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调）可能对市场造成影响。
• 政策监管（如金融去杠杆）可能进一步收紧股票质押业务。

关键信息

• 股票质押规模：截至2月9日，A股股票质押总市值为5.61万亿元。
• 行业分布：医药、地产、化工、传媒等行业的质押市值占比最高。
• 质押比例分布：质押比例低于10%的股票占49.15%，超过30%的占20.03%，超过50%的占3.63%。
• 新规实施时间：2018年3月12日正式实施。
• 市场反应：新规实施对市场影响有限，主要因为大部分股票质押比例较低，且监管层积极沟通，缓解了市场担忧。
• 风险分析：当前股票质押风险整体可控，但需警惕市场下跌、质押率和质押比例带来的平仓风险。

总结

股票质押式回购在A股市场中扮演重要角色，但其风险也不容忽视。《股票质押新规》的出台旨在规范融资门槛、资金用途、质押集中度和质押率，以防控金融风险。尽管新规可能对部分高质押比例个股产生影响，但整体上对市场影响有限。监管层通过新老划断和积极沟通，减轻了市场担忧。因此，股票质押风险在当前市场环境下整体可控，但仍需持续关注市场波动和政策变化。