20250330-东吴证券-威高骨科-688161.SH-2024年年报点评_主业逐步恢复_股权激励彰显长期增长信心_3页_713kb

威高骨科（688161）2024年年报点评总结

核心内容

威高骨科于2025年3月30日发布2024年年报，整体业绩表现良好，主营业务逐步恢复，经营能力持续改善，公司对未来增长充满信心，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业总收入14.53亿元，同比增长13.18%；归母净利润2.24亿元，同比增长99.22%。2024Q4单季度营收3.69亿元（+83.78%），归母净利润0.59亿元（+713.40%），业绩符合预期。
• 毛利率与净利率提升：2024Q4销售毛利率提升至68.85%，同比增加10.9个百分点；归母净利率转正，达16.20%。
• 产品线增长显著：
  • 脊柱产线：收入42,110.26万元，剔除集采降价影响后销量同比增长21.37%。
  • 创伤产线：收入24,172.49万元，同比增长24.00%，销量同比增长10.46%。
  • 关节产线：收入42,149.66万元，同比增长46.06%，销量同比增长51.71%。
  • 运动医学产线：收入4,425.15万元，同比增长近4倍，市场份额大幅提升。
• 集采政策影响：骨科植入物耗材带量采购已全面落地，公司凭借产品结构和物流配送优势，有效应对价格压力，同时带动标外手术增长。
• 股权激励计划：公司于2025年3月26日发布股权激励计划，明确2025-2028年归母净利润目标分别为2.90亿元、3.43亿元、4.05亿元、4.78亿元，对应增速分别为29.6%、18.3%、18.1%、18.0%。费用摊销预计在2025-2029年间逐步减少。
• 盈利预测调整：公司2025-2026年归母净利润预测由原3.51/4.15亿元下调至3.14/3.64亿元，2027年预测为4.20亿元。对应PE分别为35倍、30倍、26倍，估值逐步下降。
• 财务健康状况：公司资产负债率维持在较低水平（19.90%），资产结构稳健。所有者权益持续增长，2024年为3,954百万元，预计2027年将达5,062百万元。

关键信息

财务预测（2024A-2027E）

财务指标

财务数据概览

• 市场数据：

  • 收盘价：27.41元
  • 一年最低/最高价：18.54/33.63元
  • 市净率：2.77倍
  • 流通A股市值：10,964百万元
  • 总市值：10,964百万元

• 基础数据：

  • 每股净资产：9.88元
  • 资产负债率：19.90%
  • 总股本：400百万股
  • 流通A股：400百万股

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持），基于公司主业稳健增长及股权激励计划的积极信号。
• 风险提示：
  • 集采政策风险：带量采购可能对产品价格和利润空间产生持续影响。
  • 市场竞争加剧：骨科行业竞争激烈，需关注市场份额变化及价格战风险。

总结

威高骨科2024年业绩恢复良好，各产线增长显著，尤其在人工关节和运动医学领域表现突出。公司通过优化产品结构、加强客户管理及提升市场覆盖率，有效应对集采政策带来的挑战。同时，公司发布股权激励计划，显示对未来业绩增长的信心。尽管短期盈利预测有所下调，但长期增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。投资者需关注行业政策变化及市场竞争加剧等潜在风险。