20210830-天风证券-威高骨科-688161.SH-主营业务高速增长_创伤集采表现优异稳固王者地位_3页_729kb
报告摘要
威高骨科（688161）总结
核心内容
威高骨科在2021年上半年表现出强劲的业务增长，其核心业务包括脊柱、创伤和关节类产品，均实现了显著的收入增长。公司通过有效的渠道下沉策略，进一步巩固了其在国内骨科植入医疗器械市场的领先地位。
主要观点
- 业绩增长显著：2021H1公司实现营业收入10.95亿元，同比增长31.65%；归母净利润3.69亿元，同比增长37.85%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比增长45.74%。Q2单季度业绩同样保持增长，营业收入6.74亿元，同比增长23.72%；归母净利润2.58亿元，同比增长21.32%；扣非后归母净利润2.54亿元，同比增长29.20%。
- 三大业务线增长：脊柱类产品销售收入4.96亿元，同比增长33.94%；创伤类产品销售收入3.11亿元，同比增长28.27%；关节类产品销售收入2.60亿元，同比增长37.75%。
- 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2021H1研发费用0.51亿元，同比增长51.19%，以保持持续创新能力并推动创新成果转化。
- 产品线全面覆盖：公司产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等骨科植入医疗器械细分领域，拥有第I类产品备案凭证200项，第Ⅲ类医疗器械产品注册证81项，是国内产品线最完善的骨科植入医疗器械厂商之一。
- 河南12省联盟集采表现优异：公司普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统中标本次集采，其中锁定板产品和旗下品牌邦德创伤产品的髓内钉、威高海星锁定板中标价格相对较高，有助于巩固市场地位。
- 盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.45/9.46/11.46亿元，对应PE为34/27/22倍，目标价118元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 财务指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1,574.01 |
1,823.78 |
2,336.60 |
2,969.94 |
3,757.07 |
| 净利润(百万元) |
441.67 |
558.40 |
745.15 |
945.80 |
1,146.22 |
| 每股收益（元/股） |
1.10 |
1.40 |
1.86 |
2.36 |
2.87 |
| 市盈率(P/E) |
57.15 |
45.20 |
33.87 |
26.69 |
22.02 |
| 市净率(P/B) |
13.48 |
10.29 |
7.79 |
6.03 |
4.73 |
| 市销率(P/S) |
16.04 |
13.84 |
10.80 |
8.50 |
6.72 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
0.00 |
24.67 |
18.76 |
14.68 |
股价走势与投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：63.1元
- 目标价格：118元
基本数据
| 指标 |
数值 |
| A股总股本(百万股) |
400.00 |
| 流通A股股本(百万股) |
33.95 |
| A股总市值(百万元) |
25,240.00 |
| 流通A股市值(百万元) |
2,142.40 |
| 每股净资产(元) |
10.57 |
| 资产负债率(%) |
16.94 |
风险提示
- 研发产品不及预期
- 销售及推广不及预期
- 疫情反复的风险
产品线与研发进展
- 公司产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等骨科植入医疗器械细分领域。
- 在研产品包括零切迹颈椎融合器和外固定支架系统，已进入注册阶段。
财务预测摘要
| 财务指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1,574.01 |
1,823.78 |
2,336.60 |
2,969.94 |
3,757.07 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
441.67 |
558.40 |
745.15 |
945.80 |
1,146.22 |
主要财务比率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率(%) |
29.96% |
15.87% |
28.12% |
27.11% |
26.50% |
| 毛利率 |
82.52% |
82.36% |
80.86% |
79.49% |
78.26% |
| 净利率 |
28.06% |
30.62% |
31.89% |
31.85% |
30.51% |
| ROE |
23.60% |
22.76% |
23.00% |
22.59% |
21.50% |
| 资产负债率(%) |
41.52% |
22.38% |
34.70% |
31.25% |
33.72% |
| 流动比率 |
2.07 |
4.17 |
2.72 |
3.12 |
2.91 |
| 速动比率 |
1.74 |
3.26 |
2.32 |
2.56 |
2.44 |
| 应收账款周转率 |
4.34 |
5.56 |
4.32 |
4.67 |
4.80 |
| 存货周转率 |
4.15 |
3.74 |
3.92 |
3.65 |
3.45 |
| 总资产周转率 |
0.59 |
0.57 |
0.57 |
0.54 |
0.53 |
市场表现
- 公司在河南等十二省联盟集采中表现优异，部分产品中标价格较高，有助于提升市场占有率。
公司战略
- 坚持渠道下沉策略，以提升市场占有率和品牌影响力。
- 持续加大研发投入，以推动产品创新和性能提升，满足市场需求。
未来展望
- 预计公司未来三年将持续增长，归母净利润分别为7.45/9.46/11.46亿元，对应PE分别为34/27/22倍。
- 公司在骨科植入医疗器械领域具有较强的竞争力和市场地位。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载